Mohla by ČNB snížit sazby i o víc než o půl procentního bodu? / BIG EXPERT: týden od 5. 2. 2024

Bankovní rada České národní banky se většinově shodla na snížení sazeb o půl procentního bodu. I přes převažující proinflační rizika věří v rychlý pokles inflace. Úroky by ale ve výsledku mohly klesnout méně, než ukazuje prognóza. Koruna i tak citelně oslabila nad 25,00 za euro.

Šest členů bankovní rady ve čtvrtek hlasovalo pro snížení úroků o 50 bazických bodů. Jeden hlasoval pro úpravu o 75 bodů. Guvernér Michl uvedl, že centrální banka věří v udržitelný pokles inflace směrem k cíli. Zmínil i oslabení obav z lednového efektu přecenění. ČNB dle vyjádření předpokládá, že lednová meziroční inflace ukáže hodnoty okolo 3 %, což odpovídá horní hranici tolerančního pásma. V průběhu roku by pak podle prognózy měla udržet v horní hranici tolerančního pásma, tj. mezi 2 % a 3 %.

Rychlost snižování sazby banka vyhodnotí na základě pokračujícího dezinflačního procesu. V potaz vezme i vývoj fiskální politiky a trhu práce, stejně tak i transmisi měnové politiky. To souvisí i se zmíněnými proinflačními riziky, které zahrnují pomalejší odeznívání zvýšených inflačních očekávání, vyšší setrvačnost růstu cen služeb, přerušení dezinflace u obchodovatelných statků a zrychlení tvorby peněz v ekonomice.

Další kroky ČNB se tak budou odvíjet od příchozích dat, v čele s inflací. Předpokládáme, že by v březnu a v květnu mohla bankovní rada úroky snížit po padesáti bodech. Zcela vyloučit nechceme možnosti snížení o 75 bodů, ke kterému by však byla potřeba výrazného překvapení směrem dolů u inflace. Ve druhé polovině roku se tempo úprav může opět snížit. Očekáváme, že se na konci roku úroky dostanou na 4 %. Rizikem je pokles až pod tuto hranici, bude-li inflace klesat rychleji.

Koruna bude v nejbližších dnech zapracovávat aktualizovaný výhled. Rizikem dalšího oslabení je nad očekávání nižší inflace za leden a posun zahraničních tržních sazeb vzhůru. Zde poukazujeme například na možnost posunu zacenění snížení amerických sazeb z května na červen. K tomu může již v pátek přispět revize americké inflace za loňský rok.

Jan Berka, Roklen Holding

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 5. 2. 2024.

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Ukazatel	Hodn. 2. 2.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	1 457,31	1 415	1 400	↓ -2,90	1 380 - 1 470	1	5
Dow Jones (US)	38 654,42	36 317	37 250	↓ -6,05	34 000 - 37 900	0	6
NASDAQ C.(US)	15 628,95	14 467	14 700	↓ -7,44	13 200 - 15 700	1	5
FTSE 100 (VB)	7 615,54	7 377	7 430	↓ -3,14	6 800 - 7 700	1	5
DAX (Něm.)	16 918,21	15 767	16 150	↓ -6,81	14 200 - 17 000	1	5
Nikkei 225 (Jap.)	36 158,02	33 183	34 650	↓ -8,23	28 600 - 35 900	0	6

Odhad expertů pro období 6 měsíců

Ukazatel	Hodn. 2. 2.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	1 457,31	1 430	1 420	↓ -1,87	1 350 - 1 500	2	4
Dow Jones (US)	38 654,42	36 117	36 000	↓ -6,56	34 000 - 38 900	1	5
NASDAQ C.(US)	15 628,95	14 425	14 050	↓ -7,70	13 500 - 15 950	1	5
FTSE 100 (VB)	7 615,54	7 467	7 525	↓ -1,95	6 900 - 7 800	2	4
DAX (Něm.)	16 918,21	15 950	15 750	↓ -5,72	15 200 - 17 200	1	5
Nikkei 225 (Jap.)	36 158,02	33 000	33 500	↓ -8,73	30 000 - 36 500	1	5

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Libor Stoklásek - AlgoImperial
Jan Němeček - BH Securities
Tomáš Pfeiler - CYRRUS
Marco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnost
Jiří Zendulka - Kurzy.cz
Aleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.