Situace v evropském průmyslu není tak špatná, jak to podle PMI vypadá (Ranní zpráva z finančního trhu)

Dnešek nabídne předběžné indikátory PMI za červen, a to z Německa, eurozóny a USA. Evropský PMI ze zpracovatelského průmyslu zůstane hluboko pod 50 body. Důvodem však i nadále bude především vliv zmírňujících se omezení na nabídkové straně, i když rizikem zde zůstává také pokles poptávky po průmyslovém zboží. Ve službách by naopak PMI měl setrvat vysoko nad hranicí 50 bodů. Domácnosti disponují vysokou úrovní nahromaděných úspor, které by s příchodem letní turistické sezony měly podpořit spotřebitelskou poptávku.

PMI v průmyslu hluboko pod 50 b., ve službách vysoko nad

Předběžné odhady evropských PMI za červen by měly ukázat na nepatrný nárůst ekonomického sentimentu. Ve zpracovatelském průmyslu očekáváme zvýšení indexu o 0,6 b. na 45,4 b. a v oblasti služeb o 0,1 b. na 55,2 b. Kompozitní PMI by tak měl být ve výsledku vyšší o 0,3 b. a dosáhnout 53,1 b.

Index PMI ze zpracovatelského průmyslu eurozóny v květnu opět poklesl a pokračoval tak v nevýrazném trendu pod 50 body. Snížením na 44,8 b. dosáhl nejnižší hodnoty za posledních 36 měsíců. Za velkou částí tohoto poklesu však stály zkracující se dodavatelské lhůty v souvislosti s uvolněním dodavatelských řetězců, které i přesto byly podle hodnocení PMI vyšší, než bylo před pandemií a válkou na Ukrajině obvyklé. Ačkoli kratší dodací lhůty byly v minulosti důsledkem slabé poptávky, domníváme se, že nyní odrážejí zejména zmírnění překážek na straně nabídky a uměle tak snižují celkový index. Dokud se překážky na straně nabídky budou zmírňovat, předpokládáme, že celkový index PMI zůstane slabý a zotaví se až poté, co dojde k normalizaci. Z fundamentálního hlediska ale hlavním rizikem pro další vývoj PMI zůstává pokles globální poptávky po průmyslovém zboží, jenž indikují poslední předstihové indikátory.

PMI ve zpracovatelském průmyslu by tak měl v dalších měsících zaznamenat alespoň částečnou korekci. Ústředním bodem tohoto pohledu je přesvědčení, že v uplynulém roce PMI postrádaly schopnost věrně odrážet stav ekonomiky. PMI byly v porovnání s tvrdými daty a dalšími národními průzkumy (např. francouzský INSEE, italský ISTAT a průzkum Evropské komise) příliš pesimistické. Průzkum Evropské komise se ukázal jako spolehlivější, pokud jde o předpovídání vývoje ekonomické aktivity v nejbližším období. Jeho vyšší spolehlivost vychází i z většího vzorku dotazovaných subjektů (75 tis. firem oproti 2 tis. u PMI). Navíc očekáváme, že PMI z průmyslu v průběhu letních měsíců častě podpoří také klesající ceny energií, vyšší spotřeba domácností (v důsledku oživení růstu reálných disponibilních příjmů) a opětovné otevření čínské ekonomiky. Vysoká úroveň naakumulovaných úspor a příchod letní turistické sezony by pak měly být pozitivním impulsem pro útraty, a tedy i pro náladu v oblasti služeb.

Britská centrální banka překvapila zvýšením sazeb o 50 bb

Bank of England (BoE) včera zvýšila úrokové sazby o 50 bb. Základní sazba tak vzrostla ze 4,5 % na 5,0 %, což je nejvyšší úroveň za posledních 15 let, zatímco byl očekáván růst na 4,75 %. Podpora pro toto rozhodnutí byla poměrně široká s podílem hlasů 7:2. Jako hlavní důvod tamní centrální bankéři uvedli perzistenci silných cenových tlaků. Pokles celkové meziroční inflace se v květnu zastavil na 8,7 % a výsledek tedy skončil nad očekáváním analytiků (o 0,3 pb). Významnější vliv na toto rozhodnutí však pravděpodobně měla jádrová inflace, která ve Spojeném království nadále zrychluje – v květnu z 6,8 % na 7,1 % y/y. Z vyjádření BoE vyplývá, že zvyšování tamních úrokových sazeb ještě nemusí být u konce. Finanční trh na přelomu letošního a příštího roku očekává základní sazbu kolem 6 %. Podobně jako u jiných centrálních bank lze předpokládat, že další vývoj sazeb bude podmíněn nově zveřejněnými daty o vývoji ekonomiky a inflace.

Z globálního úhlu pohledu však včerejšek nepřinesl zprávy, které by hýbaly finančními trhy. V USA zveřejněný počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti za minulý týden dopadl zhruba v souladu s očekáváními (264 tis. vs očekávaných 259 tis.). Červnová spotřebitelská důvěra od Evropské komise sice vzrostla oproti očekávání více, z -17,4 b. na -16,1 b. (konsensus: -17,0 b.), stále ale zůstává pod dlouhodobým průměrem. Hlavní měnový pár eura k americkému dolaru tudíž během včerejšího evropského obchodování neměl moc důvodů k pohybu. Celý den osciloval v úzkém pásmu kolem 1,099 USD/EUR. Česká koruna vůči euru zpevnila o zhruba 0,3 % k 23,68 CZK/EUR. Vliv zde pravděpodobně měly dozvuky jestřábích vyjádření guvernéra Michla na tiskové konferenci po středečním zasedání ČNB (více jsme k výsledku zasedání psali zde: https://bit.ly/CNB_decision_Jun23). Posilující trend včera vykazovaly rovněž polský zlotý a maďarský forint. K silnějším úrovním (1,093 USD/EUR) pak dolaru v průběhu amerického obchodování pomohly výroky šéfa Fedu Powella v tamním Senátu. Ten řekl, že tento rok bude pravděpodobně třeba ještě dále zvýšit úrokové sazby, a to nejspíše dvakrát. Další zvýšení v souhrnu o 50 bb pro tento rok indikuje i medián očekávání představitelů Fedu z červnového zasedání, na kterém ponechali úrokové sazby beze změny.