Komentář portfolio manažerů k vývoji středoevropských trhů (2.2.2022)
Na začátku pandemie se roční růst HDP v regionu střední a východní Evropy, tedy v ČR, Německu, Polsku, Maďarsku, Rumunsku a na Slovensku, vyvíjel podobně. Různé problémy v různých zemích ale způsobily, že nyní je mezi HDP jednotlivých zemí značný rozptyl. V Rumunsku a Maďarsku, které mají podobnou strukturu ekonomiky, rostlo HDP o 6,1 % a 7,5 %. Na druhé straně v Německu jen o 2,5 % a v České republice o 3,5 %. Jsme tedy svědkem poměrně velkých rozdílů.
Všichni bez rozdílu se však potýkají s vysokou inflací. Ta je nyní na 5,3 % v Německu a na více než 8 % v Polsku a Rumunsku. V ČR byla prosincová meziroční míra inflace 6,6 %. Kroky ČNB, která začala na vývoj inflace reagovat jako jedna z prvních centrálních bank, vedly ke stálému posilování české koruny, jež je nyní nejsilnější měnou v regionu.
Jaký byl minulý rok z pohledu dluhopisových trhů a co očekávat letos
ČNB zvyšovala úrokové sazby rekordním tempem. Čtrnáctidenní repo sazba se tak dostala z 0,25 % na začátku roku na 3,75 % na konci roku 2021. Růst krátkodobých sazeb na úrovně, které tu byly naposledy před krizí v roce 2008, způsobil další růst výnosů státních dluhopisů a výrazný pokles jejich cen. Výsledkem byl nejhorší výkon českých státních dluhopisů v historii a spolu s maďarskými a polskými dluhopisy i nejhorší výkon v Evropské unii.
Díky naprosto odlišné politice ČNB, která chce sazby dále zvyšovat, a ECB, která vůbec sazby nezvyšovala a letos ani nehodlá, se rozdíl ve výnosech dvouletých i desetiletých českých a německých státních dluhopisů dostal na historická maxima. Vzhledem k tomu, že kredibilita české i německé vlády se za minulý rok výrazně nezměnila a míra inflace v obou zemích je relativně podobná, jeden z trhů musí být ohodnocen špatně. Buď jsou ceny německých státních dluhopisů výrazně přeceněné, nebo české dluhopisy podceněné.
Trh očekává, že české úrokové sazby se do června letošního roku zvýší přes 5 % a pak se začnou postupně snižovat. Druhá polovina roku by tedy pro dluhopisy měla být pozitivní. Má-li minulost nějakou prediktivní hodnotu, pak by české dluhopisy měly výkonností překonat sousední země. Pokud však Česká národní banka překvapí nečekaně razantním zvýšením sazeb v únoru, bude to mít na vývoj cen dluhopisů negativní vliv.
Jak si loni vedly středoevropské akcie a jak to bude letos
Rok 2021 byl pro akcie obecně příznivý. Český akciový index zaznamenal v minulém roce 45% nárůst, dařilo se i Rumunsku. V Polsku a Maďarsku vzrostly akciové indexy o 12 %. Většina firem se dostala na podobné úrovně tržeb a zisků jako před začátkem pandemie. Klesající nezaměstnanost a růst domácí spotřeby zůstává pozitivní zprávou pro spotřebitelský sektor.
Rychlé zvyšování sazeb v České republice, Maďarsku, Polsku a Rumunsku výrazně pomohlo bankám. Finanční instituce totiž z vyšších úrokových sazeb okamžitě profitují. Jednoduše půjčují peníze za vyšší úrok, než jaký musí vyplácet na vkladech. Protože banky a jiné finanční instituce tvoří víc než polovinu tržní hodnoty na burzách středoevropského regionu, stály za vysokým výkonem akcií v minulém roce. Dařilo se i jednotlivým průmyslovým sektorům a energetickému sektoru, kterému pomáhaly prudce rostoucí ceny energií (elektřina, zemní plyn, ropa).
Prostředí vysoké inflace, vysokých sazeb a vysokých cen energií bude v prvním pololetí letošního roku přetrvávat. Trh může ohrozit eskalace geopolitického napětí v důsledku potenciálního konfliktu mezi Ruskem a Ukrajinou, resp. západním světem. Nedostatek čipů a přechod k elektromobilitě mohou brzdit automobilový průmysl, který je pro region klíčový. Růst mohou negativně ovlivnit také vysoké ceny vstupů, které tlačí na marže a tlumí poptávku, a vyšší úrokové náklady, jež mohou snižovat spotřebu a investice.
Zdroj: NN Investment Partners
O NN Investment Partners B.V., Czech Branch
NN Investment Partners B.V., Czech Branch je předním správcem aktiv, který působí v České republice již od roku 1997. Společnost nabízí širokou škálu podílových fondů v české koruně i cizích měnách a zároveň je jedním z investičních center mateřské společnosti NN Investment Partners, pro kterou zajišťuje expertízu v oblasti střední a východní Evropy. Pražský investiční tým spravuje dluhopisová i akciová portfolia a zároveň řídí několik lucemburských podílových fondů zaměřených na region střední a východní Evropy.
Jsme průkopníky společensky odpovědného investování, první fond s touto strategií byl založen již v roce 1999. Za náš přístup k společensky odpovědnému investování a integraci ESG faktorů jsme získali nejvyšší rating A+ od OSN.
Více informací naleznete na www.nnfondy.cz.
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz