Rozbřesk: Inflace nad prognózou ČNB, americkou inflaci ženou drahá auta

Červnová inflace skončila mírně nad očekáváním trhu i centrální banky. Ve srovnání s červnem se spotřebitelské ceny zvýšily o půl procenta, a to především v důsledku dalšího zdražení pohonných hmot a zvýšení cen v hotelech a restauracích po rozvolnění. Svůj vliv měly i sezónní faktory – jako v případě oblečení nebo dovolených, ceny potravin naproti tomu docela překvapily dalším poklesem.

Centrální bankou sledovaná meziroční inflace pak poklesla o jednu desetinu procentního bodu na 2,8 % a dál se tak nachází v blízkosti horní hranice tolerančního pásma ČNB. I nadále platí, že za celkovou inflací stojí především pohonné hmoty reagující na vývoj cen ropy na světových trzích, následované zdražováním alkoholu a cigaret. V posledním měsíci je navíc vidět i zrychlování růstu nákladů na bydlení, které však zatím krotí levnější elektřina a plyn. Při pohledu na vývoj cen energií na komoditních trzích nebo i v řadě západoevropských zemí je zřejmé, že tuzemské zlevňování elektřiny pro domácnosti je nejspíš už u konce.

Výhled inflace pro další měsíce se zatím nemění, nicméně zůstává velmi nejistý nejenom „díky“ nevypočitatelným cenám potravin. Rizikem je i přetrvávající negativní nabídkový šok ovlivňující ceny ve výrobě, který se vlastně ještě zcela nepřepsal do spotřebitelské inflace, nebo i předpokládaný – možná až trochu přeceňovaný – pozitivní poptávkový šok. Ponecháme-li stranou meziroční tempa ovlivněná srovnávacím základem, zatím nic nenapovídá o počínajícím nákupním boomu po rozvolnění.

Aktuální celková inflace nebo i dílčí indexy, které centrální banka sleduje – ať už jde o měnově politickou nebo jádrovou inflaci – nejspíš nic nezmění na avizovaném záměru ČNB dál zvyšovat úrokové sazby. Proto už na srpnovém zasedání bude bankovní rada moci navýšit repo sazbu o dalšího čtvrt procentního bodu na 0,75 %. Prostor jí k tomu vytváří i aktuálně slabší koruna ovlivněná obavami z další možné vlny pandemie.


*** TRHY ***

CZK a dluhopisy

Koruna se v průběhu včerejšího obchodování držela bez větších výkyvů v blízkosti úrovně 26,65 EUR/CZK. Vzhledem k tomu, že zveřejněná inflace nahrává “plánu” ČNB zvyšovat úrokové sazby, nereagovala na ni ani česká měna. Obavy z dalšího šíření nové varianty koronaviru, které korunu srážely v předchozích dnech, opadly. Koruna proto může opět sledovat především dění na hlavních trzích, které ovlivňuje vysoká americká inflace. Dluhopisový trh dnes čekají tři emise státních bondů se splatností osm až patnáct let v celkové hodnotě 13 mld. korun.

Zahraniční forex

Hlavní číslo tohoto týdne - americká inflace za červen - přineslo šok v podobě dalšího vysokého čísla. Celková meziroční inflace vyskočila nečekaně na 5,4 %, přičemž jádrová složka dokonce na 4,5 %. Výnosy amerických dluhopisů po prvotní rozpačité reakci šly vzhůru, přičemž eurodolar se dostal zpět pod 1,18. Trh nyní bude bedlivě sledovat reakci Fedu. Fakt, že jádrovou inflaci hnaly tři COVIDem ovlivněné položky - tj. ojetá a nová auta plus ubytovací služby dovolí Fedu živit příběh o dočasnosti inflace. Na druhou stranu ale takto vysoká inflační čísla jen podporují náš scénář, že Fed začne v posledním čtvrtletí redukovat nákupy dluhopisů, čímž odstartuje proces normalizace měnové politiky.