Atlantik FT - Regulované ceny zásadně zvýšily inflaci v říjnu: 2,6% meziročně

Cenová hladina měřená indexem CPI v říjnu meziměsíčně vzrostla o 0,9% a meziroční inflace zrychlila růst z 2,2% na 2,6%. Tento výsledek nenaplnil očekávání trh a naše projekci (shodně 2,3%). Vývoj cenové hladiny klíčově ovlivnily změny administrativně upravených cen – zemní plyn (17,4%); teplo (3,2%); televizní(33,3%) a rozhlasové (21,6%) poplatky. Pouze zvýšení cen zemního plynu a tepla představoval nárůst 0,7 procentního bodu celého indexu. Ceny potravin (0,6% m/m) vzrostly po předchozím 6-měsíčním poklesu. Naopak poklesly ceny pohonných hmot (-2,0%).

Devizový trh na zveřejněné informace nereagoval a koruna po ranním poklesu o 5 haléřů stagnovala na úrovni 29,31 CZK/EUR. Ceny dluhopisů naopak reagovaly dalším poklesem cen na delším konci výnosové křivky. Podle našeho názoru, ČNB ponechá úrokové sazby do konce roku na současné úrovni, tj. 2T repo na 2,00%. Naopak na začátku roku se otevírá prostor pro další zvýšení sazeb o 25 bazických bodů.

Rozbor
Vývoj cenové hladiny v říjnu zásadné ovlivnily změny administrativních cen. Meziměsíčně index CPI vzrostl o 0,9% (0,5% v říjnu 2004) a přitom z toho 0,7% způsobilo zvýšení cen zemní plynu (17,4%) a tepla (3,2%) (položka bydlení). Další 0,1 procentního bodu připadlo na zvýšení televizních (33,3%) a rozhlasových (21,6%) poplatků (položka rekreace a kultura). Na „tržní síly“ tedy připadl v říjnu růst pouze 0,1 procentního bodu, což ukazuje, že ostatní ceny zůstávají relativně stabilní. Výrazněji se změnily ceny potravin (+0,6%m/m), které ovšem předchozí tři měsíce nepřetržitě klesaly. Naopak poklesly ceny pohonných hmot (-2,0% m/m) jako částečná korekce skokového zdražení na začátku září.

Meziroční inflace zrychlila svůj růst z 2,2% na 2,6%. Z hlediska struktury je rozhodující položka bydlení (5,1% y/y), kam patří ceny elektřiny, zemního plynu, tepla a nájmů a tato položka představuje pro celý index nárůst 1,4 p.b. To znamená, že inflace bez cen energií (elektřina, zemní plyn, teplo) by dosahovala úrovně 1,2%. Navíc podíl těchto faktorů na celkové inflace dále vzroste, protože na leden 2006 je plánované další zdražení cen elektřiny (očekáváme 9%) a zemního plynu (očekáváme 10%). Růst těchto cen by se měl projevit i v cenách tepla. U ostatních položek nedošlo k výraznějším změnám vůči předchozímu vývoje, kromě položky rekreace a kultura, kde se ale projevilo zvýšení rozhlasových a televizních poplatků.

Zdroj: ČSÚ.

Výhodou inflačního vývoje v ČR je, že zatím nedochází k přelévání růstu cen energií a to ani pohonných hmot do ostatních spotřebitelských cen. Produkčnímu sektor se zatím daří tento růst cen vstupů kompenzovat vyšší efektivitou a produktivitou. ČNB se ovšem „průsaku“ cen energií obává a v říjnu proto preventivně zvýšila sazby. Zatím nic nenasvědčuje tomu, že by mělo dojít v příštím roce k plnému přelití růstu cen energií do ostatních cen, protože podle našeho názoru minimálně posilující koruna by měla tento negativní vliv do značné míry kompenzovat.

Na konci letošního roku očekáváme inflaci na úrovni 2,7% a za celý letošní rok by průměrná inflace měla dosáhnout 1,9%. V lednu by inflace měla dosáhnout úrovně 3,2% díky zvýšení cen energií a pro celý rok 2006 očekáváme inflaci 3,1%.

AUTOR: Petr Sklenář