USA: ISM a FED

Včerejšek byl na ekonomická data a události poměrně chudý (což se dnes a zítra změní). Ve Státech vyšel indikátor ISM za zpracovatelský průmysl za prosinec, který dosáhl hodnoty 47,4 bodu. Oproti listopadu tak došlo k mírnému zlepšení, nicméně hodnota stále zůstává pod 50 body. Jinými slovy podle tohoto ukazatele průmyslová aktivita v USA v prosinci klesala, nicméně oproti listopadu o něco nižším tempem. Celkově tak lze brát data spíše negativně, jako další ze signálů ochlazení americké ekonomiky během zimy.

FED včera večer zveřejnil zápisky z prosincového zasedání. Na něm podle očekávání nedošlo ke změně sazeb. Vzhledem k tomu, že případný růst sazeb je jen hodně málo pravděpodobný (a nikdo ho příliš nečeká), jsou důležitější informace, kdy by FED mohl začít sazby snižovat. A zde se komunikace FEDu a tržních očekávání rozcházejí. FED na jedné straně stále mluví o tom, že inflační tlaky jsou i nadále vysoké a že na začátek snižování sazeb je ještě brzy. Naproti tomu trh přikládá větší váhu současným datům signalizujícím ekonomické ochlazení a čeká první pokles sazeb již v březnu, tedy zhruba za dva měsíce.

Zajímavé je relativní porovnání tržních očekávání na ECB a FED, protože v případě Evropské centrální banky nyní čeká trh pokles sazeb až v dubnu. Tedy měsíc po FEDu. Což je trochu zvláštní, protože pokud jsou někde inflační tlaky z domácí ekonomiky silnější, je to (podle mě) rozhodně americká ekonomika. Čistě podle dat bych to nyní viděl spíše naopak (FED by pohledem dat měl začít mírně později oproti ECB).

V USA jsou ale letos volby, což přináší dodatečnou nejistotu. FED se totiž obvykle (a správně) snaží vyhnout tomu, aby svým nastavením měnové politiky rozhýbal ekonomický vývoj. Což může být argument jak pro dřívější pokles sazeb (aby vysoké sazby příliš nedusily ekonomiku), tak i pro pozdější pokles sazeb (aby se vyřešil problém s inflací). V tomto ohledu tak může být letos FED docela flexibilní.

Jiří Polanský, analytik České spořitelny