ČNB začne debatu o budoucím snižování úrokových sazeb (Ranní zpráva z finančního trhu)

Česká národní banka dnes na svém zasedání k měnové politice ponechá úrokové sazby nezměněné. Měla by ale začít vést debatu ohledně budoucího snižování úrokových sazeb. Srpnový měnový přehled eurozóny potvrdí meziroční pokles peněžní zásoby a výrazně zpomalující úvěrovou aktivitu. Z USA se dočkáme povzbudivých srpnových čísel objednávek zboží dlouhodobé spotřeby.

Úvěrová dynamika v eurozóně slábne

Měnový přehled eurozóny za srpnem potvrdí meziroční pokles peněžní zásoby v podobě agregátu M3. Meziroční dynamika klesá již 11 měsíců v řadě, v červenci byl dokonce zaznamenán meziroční pokles o 0,4 %. Pro srpen čekáme prohloubení na -1,5 %. Důvodem uvedeného trendu je zejména ukončení procesu kvantitativního uvolňování, respektive zahájení procesu redukce bilanční sumy ECB. Na úvěrové straně pozorujeme slábnoucí aktivitu. Meziroční růst úvěrů podle nás v srpnu zpomalil na +0,9 %. Celkové vyznění měnového přehledu by tak mělo být protiinflační a podpořit očekávání, že ECB již úrokové sazby zvedat nebude. Z pohledu devizového trhu se tak jedná o negativní zprávu pro euro, naopak dolar může podpořit odpolední oznámení srpnových dat objednávek zboží dlouhodobé spotřeby, kde předpokládáme pozitivní překvapení.

Z pohledu české koruny bude klíčovou událostí dneška zasedání bankovní rady ČNB. Na programu jednání je měnová politika, respektive vyhodnocení naplňováni srpnové prognózy. V souladu s tržním konsensem předpokládáme, že úrokové sazby se měnit nebudou. Z pohledu kurzu koruny bude klíčové, jak se centrální bankéři postaví k otázce případného načasování počátku cyklu snižujících se úrokových sazeb. Tržní kontrakty aktuálně zaceňují necelé jedno snížení úrokových sazeb v listopadu, necelé dvě snížení pak pro konec roku. Podle nás přijde ale až v roce 2024. Podrobněji jsme naše očekávání ohledně výsledku dnešního jednání bankovní rady ČNB komentovali v publikaci Měsíční předpovědi – září 2023 dostupné zde https://bit.ly/CMF_Sep23_CZ.

Koruna mírně korigovala pondělní zisky

Na globálním devizovém trhu včera panoval klidný kurzový vývoj. Euro vůči dolaru pouze nepatrně posilovalo a spíše technicky částečně korigovalo pondělní zisky. Evropský kalendář byl včera totiž naprosto prázdný a žádný impuls nepřinesl. Odpolední americká data spíše zklamala, přinesla nárůst rizikové averze na trzích a posílení dolaru zpět k úrovním z počátku evropské seance. Zářijová spotřebitelská důvěra v USA zaznamenala zhoršení proti vzestupně revidovanému srpnu, výsledek byl výrazně pod tržním konsensem. Z hlediska struktury bylo vykázáno zlepšení v hodnocení současné situace, a naopak výraznější zhoršení, pokud jde o očekávání.

Česká koruna včera částečně korigovala včerejší zisky, když se její kurz vůči euru posunul z ranních kotací kolem 24,35 CZK/EUR nad hladinu 24,40 CZK/EUR v průběhu odpoledních hodin. Jednalo se rovněž o technický pohyb. Naproti tomu polský zlotý včera stagnoval, maďarský forint si nakonec polepšil. Maďarská centrální banka ponechala svou základní úrokovou sazbu nezměněnou. O/N depozitní sazba byla v souladu s očekáváním snížena o 100bb. Efektivní sazba se tak dostala na úroveň základní sazby 13 %. Ta se podle nás ve zbytku roku snižovat nebude, to bude až příběh roku 2024. A tuto opatrnost v dalším uvolňování měnové politiky zdůraznili centrální bankéři na následné tiskové konferenci.