Dezinflační tlaky ve výrobní sféře jsou příslibem pro zpomalení inflace (Týdenní zpráva z finančního trhu)
Trend na vstupu do tohoto týdne nastolí dnes ráno zveřejněná čínská data, která přinesla poměrně značné zklamání ohledně růstu tamní ekonomiky ve Q2. V úterý zveřejněné květnové maloobchodní tržby a průmyslová produkce v USA poodhalí kondici tamní ekonomiky ve druhém čtvrtletí. Na domácí datové frontě se dočkáme pouze červnového vývoje cen ve výrobní sféře. Ty podle nás opět klesly. V eurozóně budou potvrzeny údaje červnové inflace, která podle nás stále vyvíjí tlak na další zvyšování sazeb ECB. V minulém týdnu zveřejněná data v USA zase indikují, že zvýšení sazeb na následujícím zasedání Fedu o 25 bb by již zřejmě mohlo být v současném cyklu poslední.
Tento týden bude na datové frontě poměrně klidný.
Domácí makroekonomický kalendář v tomto týdnu nabídne pouze červnový cenový vývoj ve výrobní sféře, kde dochází k poměrně svižnému snižování cen. Meziměsíční pokles zřejmě pokračoval i v červnu a vlivem sezonního vývoje zrychlil na -1,3 % z -0,8 m/m v květnu. Pokles výrobních cen by měl zapadat do obrazu silných dezinflačních tendencí a slabé poptávky v průmyslu a domácí ekonomice obecně. To by se mělo postupně také propisovat do spotřebitelských cen, například do cen potravin.
V tomto týdnu zveřejněná data z USA podle nás ukážou na mírné meziměsíční růsty jak tržeb v maloobchodu (+0,4 % m/m), tak průmyslové produkce (+0,2 % m/m) v červnu. To by však stále mělo značit mírné zpomalení růstu americké ekonomiky v letošním druhém čtvrtletí po anualizovaném růstu o 2 % q/q v Q1 23. Růst celkových maloobchodních tržeb indikují i meziměsíčně vyšší prodeje osobních a lehkých nákladních aut v červnu (+6 %). Známky toho, že domácnosti začínají být s výdaji opatrnější se však již objevují a budou ještě citelnější s postupným průsakem restriktivnější měnové politiky Fedu, kterou tamní centrální bankéři podle nás ještě naposledy utáhnou 25bodovým hikem na zasedání v příštím týdnu.
Finální odhad inflace v eurozóně by měl potvrdit, že inflace v červnu zpomalila na 5,5 %, zatímco jádrová složka o desetinu zrychlila na 5,4 %. Poblíž této úrovně by pak jádrová inflace podle nás měla zůstat až do září, částečně kvůli nižší srovnávací základně z minulého roku vlivem zlevnění dopravy v Německu a změnou vah ve spotřebním koši, zejména pak položek souvisejících s cestováním. Přetrvávající inflační tlaky by měly celkově hovořit pro další utažení měnové politiky ECB, která podle nás depozitní sazbu zvýší ve dvou krocích až na 4 % v září. Ve čtvrtek zveřejněná spotřebitelská důvěra v eurozóně podle nás opět ukáže zlepšení s ohledem na postupně se obnovující růst reálných disponibilních příjmů v souvislosti s napětím na trhu práce, s tím spojeným růstem mezd, a postupně odeznívající inflací.
Dezinflace u nás a v zámoří zamíchala s tržními očekáváními.
Tuzemská data zveřejněná na začátku minulého týdne potvrdila stále poměrně slabou poptávku domácností. Maloobchodní tržby v květnu meziměsíčně sice mírně vzrostly o 0,5 %, k tomu ale přispěl především růst prodeje pohonných hmot (+4,1 % m/m) a potravin (+0,2 %). Tržby za služby meziměsíčně naopak nepatrně klesly (-0,1 %), byť kromě dopravy a skladování byly tržby v řadě odvětví meziměsíčně vyšší. Více jsme o tom psali zde: https://bit.ly/Sales_May23. Slabá poptávka se již citelněji propisuje i do inflace, což dosvědčil i červnový vývoj spotřebitelských cen. Ty meziměsíčně vzrostly o 0,3 %, stejně jako v květnu. V meziročním vyjádření tak opět došlo k výraznému zpomalení vlivem loňské vysoké srovnávací základny, a to z 11,1 % na 9,7 % v červnu. Dynamika jádrových cen zároveň zůstala velmi nízká a stagnovala poblíž 0,1 % m/m po očištění o sezonní efekty (více zde: https://bit.ly/3rxb3qL). Proinflačním rizikem však zůstává přetrvávající napětí na domácím trhu práce, které potvrdil i květnový údaj o podílu nezaměstnaných osob (více zde: https://bit.ly/PNEZ_Jul23).
Oproti očekávání ČNB rychlejší odeznívání inflace, zejména pak jádrové, vedlo ke stupňování očekávání finančního trhu ohledně uvolňování tuzemské měnové politiky. Do konce Q1 24 je očekáván pokles klíčové repo sazby o 2 pb, přičemž od začátku minulého týdne došlo k nárůstu předpokládaného snížení sazeb ČNB o téměř 40 bb. První snížení tržní kontrakty zároveň implikují již v září (o 25 bb). Trhy vyhlížené tempo snižování sazeb je nicméně v silném kontrastu s vyjádřeními většiny bankovní rady ČNB, která debatu o případném snižování sazeb na nejbližších zasedáních zatím zásadně odmítá, a to i na pozadí mírně protiinflačních faktorů vyplývajících z domácí datové fronty.
Dezinflace se odehrává i na druhém břehu Atlantiku v USA. Tamní inflace překvapila výraznějším zpomalením v červnu, když meziměsíčně ceny vzrostly o 0,2 % m/m (vs konsensus 0,3 %). Zpomalení zaznamenaly i ceny spojené s bydlením, které tvoří více jak třetinu tamního CPI. Příznivý vývoj doložil i zpomalující růst cen ve výrobní sféře. Červnové překvapivě silnější odeznívání inflačních tlaků pravděpodobně však nebude dostatečné k tomu, aby odradilo americký Fed od zvýšení sazeb na nadcházejícím zasedání 26. července. Nicméně mohlo by to indikovat, že se bude jednat o poslední hike v současném cyklu, k čemuž se přiklonila i očekávání investorů.
Dolar minulý týden utrpěl těžké ztráty, oproti euru oslabil o výrazných 2,4 %. To souviselo i se zředěním sázek na utahování měnové politiky Fedu a s tím souvisejícím daleko výraznějším poklesem dolarových sazeb o 20-30 bb dle splatnosti, zatímco eurové sazby klesly o 10-14 bb. Česká koruna během minulého týdne dokázala posílit o 0,3 % navzdory tomu, že korunové sazby výrazně propadly o 20-37 bb dle splatnosti, přičemž na velmi krátkém konci spojeným s očekáváním snižování sazeb ČNB byl pokles ještě citelnější (viz výše). Ze středoevropských měn se však zdaleka nejvíce dařilo maďarskému forintu, který vůči euru zpevnil o 2,8 %, zatímco polský zlotý minulý týden zakončil prakticky beze změny.
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz