Nečekaně jestřábí ECB - ECB včera podle očekávání zvýšila úrokové sazby o 25 bazických bodů.

ECB včera podle očekávání zvýšila úrokové sazby o 25 bazických bodů. Depozitní sazba se tak zvýšila již na 3,5 %. Od července také skončí reinvestice APP (AssetPurchase Programme).

Překvapivá ale byla tisková konference, kde tón ECB byl značně jestřábí. Podle ECB je zvýšení sazeb na příštím zasedání velmi pravděpodobné. To se opírá o aktuální pohled analytiků ECB, kteří čekají průměrnou (celkovou i jádrovou) inflaci v roce 2025 na hodnotě 2,2 % a tedy nad 2% cílem. Příští rok čeká ECB jádrovou inflaci na 3 %. 

 ECB si nechává ohledně červencového zasedání otevřená vrátka, nicméně do té doby přijde relativně málo dat. Vzhledem k aktuální náladě na půdě ECB je červencové zvýšení sazeb značně pravděpodobné. 

Hlavní otázkou tak nyní je, co se stane v září (v srpnu měnověpolitické zasedání ECB není). Část trhu přehodnotila svá očekávání a nyní čeká nově pro září ještě další zvýšení sazeb (v případě depozitní sazby na 4 %). Překvapivý tón ECB ze včerejška se projevil i na kurzu EUR/USD, když euro posílilo k 1,094.

Silně jestřábí tón ECB je ovlivněn přehodnocením inflačního výhledu směrem nahoru. Před včerejškem čekala ECB jádrovou inflaci příští rok na 2,5 %, včera posunula její výhled o 0,5 procentního bodu na 3 %. A inflaci nad cílem čeká ECB i pro rok 2025.

Je ovšem otázka, zdali to není až moc optimistický pohled. V tuto chvíli je ekonomický vývoj v eurozóně již utlumený a to by se v nejbližší době rozhodně změnit nemělo. Problém je, že do inflace se utlumený růst ekonomiky dostane výrazněji nejdřív na podzim, ale spíše až během zimy. ECB tak možná nyní stále „bojuje“ s loňskými inflačními tlaky a může být až příliš optimistická ohledně makro vývoje v příštích čtvrtletích. Silný růst sazeb spolu s ukončením reinvestic QE se tak velmi snadno mohou v příštím roce ukázat jako až příliš výrazné zpřísnění měnové politiky z ex-post pohledu.

Jiří Polanský, analytik České spořitelny