Nečekaně jestřábí ECB - ECB včera podle očekávání zvýšila úrokové sazby o 25 bazických bodů.

Překvapivá ale byla tisková konference, kde tón ECB byl značně jestřábí. Podle ECB je zvýšení sazeb na příštím zasedání velmi pravděpodobné. To se opírá o aktuální pohled analytiků ECB, kteří čekají průměrnou (celkovou i jádrovou) inflaci v roce 2025 na hodnotě 2,2 % a tedy nad 2% cílem. Příští rok čeká ECB jádrovou inflaci na 3 %. 

 ECB si nechává ohledně červencového zasedání otevřená vrátka, nicméně do té doby přijde relativně málo dat. Vzhledem k aktuální náladě na půdě ECB je červencové zvýšení sazeb značně pravděpodobné. 

Hlavní otázkou tak nyní je, co se stane v září (v srpnu měnověpolitické zasedání ECB není). Část trhu přehodnotila svá očekávání a nyní čeká nově pro září ještě další zvýšení sazeb (v případě depozitní sazby na 4 %). Překvapivý tón ECB ze včerejška se projevil i na kurzu EUR/USD, když euro posílilo k 1,094.

Silně jestřábí tón ECB je ovlivněn přehodnocením inflačního výhledu směrem nahoru. Před včerejškem čekala ECB jádrovou inflaci příští rok na 2,5 %, včera posunula její výhled o 0,5 procentního bodu na 3 %. A inflaci nad cílem čeká ECB i pro rok 2025.

Je ovšem otázka, zdali to není až moc optimistický pohled. V tuto chvíli je ekonomický vývoj v eurozóně již utlumený a to by se v nejbližší době rozhodně změnit nemělo. Problém je, že do inflace se utlumený růst ekonomiky dostane výrazněji nejdřív na podzim, ale spíše až během zimy. ECB tak možná nyní stále „bojuje“ s loňskými inflačními tlaky a může být až příliš optimistická ohledně makro vývoje v příštích čtvrtletích. Silný růst sazeb spolu s ukončením reinvestic QE se tak velmi snadno mohou v příštím roce ukázat jako až příliš výrazné zpřísnění měnové politiky z ex-post pohledu.

Jiří Polanský, analytik České spořitelny