ČNB drží kurz a na sazby nesahá

ČNB na svém květnovém zasedání rozhodla o zachování základní repo sazby na stávající úrovni, tedy na 7,00 %.

Bankovní rada České národní banky na svém dnešním pravidelném měnověpolitickém zasedání rozhodla o zachování základní repo sazby na stávající úrovni, tedy na 7,00 %. Toto rozhodnutí bylo tržními aktéry vesměs očekáváno a nepředstavuje velké překvapení. Tomu odpovídá i prakticky nulová tržní reakce, když ani kurz koruny, ani tržní sazby, nevykázaly výraznější pohyb. Tuzemské úroky tak zůstávají stabilní již téměř rok, k jejich poslednímu zvýšení došlo 23. června 2022. Centrální banka také potvrdila svůj úmysl nadále bránit nadměrným výkyvům kurzu koruny, což lze chápat jako připravenost zahájit devizové intervence na podporu české měny v případě, kdy by se tato ocitla pod tlakem.

Bankovní rada měla ke svému rozhodování k dispozici aktualizovanou verzi své pravidelné čtvrtletní makroekonomické prognózy. Na její detaily, spolu s odůvodněním samotného rozhodnutí, si budeme muset počkat do dnešních 15:45, kdy je plánována tisková konference guvernéra Michla.

Již nyní lze ovšem spekulovat, že diskuze centrálních bankéřů byla vedena mezi stabilitou sazeb a jejich zvýšením. Ve prospěch stability hovořil nedávný vývoj tuzemské inflace, která v souladu s očekáváními vykazuje známky uklidňování. To může být nyní ještě umocněno pokračujícím poklesem cen energií, které se budou postupně propisovat i do spotřebitelské inflace.

V opačném směru působí relativně solidní kondice české ekonomiky, která se s energetickou krizí vyrovnává až nečekaně úspěšně. Z toho vyplývá nadále přehřátý trh práce, kde nedobrovolná nezaměstnanost téměř neexistuje. Tato skutečnost posiluje vyjednávací pozici zaměstnanců, kteří se po loňském propadu své kupní síly hlásí o rychlejší mzdový růst. Ten podle dílčích indikátorů letos míří pravděpodobně do okolí 10 %, což se následně bude projevovat v rostoucí spotřebě a tedy i inflačních tlacích. V krajním případě by tedy mohla hrozit obávaná mzdově-inflační spirála.

Aktuální ekonomický vývoj podle nás ukazuje, že se Česká národní banka svým loňským rozhodnutím nezvyšovat dále úrokové sazby dostala do poněkud zapeklité situace. Sázka na dostatečné ochlazení ekonomiky zatím tak docela nevychází a hrozí, že bude nutné doutnající inflační uhlíky dále hasit. Česká inflace totiž sice jednoznačně bude pokračovat v sestupu s tím, jak do meziročního srovnání budou vstupovat loňské cenové skoky, ovšem návrat ke dvouprocentnímu cíli se zdá být čím dál obtížnější. Pokud by ovšem ČNB nyní chtěla opět vyrazit do útoku, vzhledem k prodlevě mezi zvýšením sazeb a jejich efektem na inflaci bychom se účinků dočkali nejdříve zhruba za rok a česká ekonomika by tak musela zvýšenou inflací trpět déle, než bylo nezbytné.

Klíčovým nyní podle nás bude červnové zasedání, během kterého bude již k dispozici statistika o vývoji tuzemských mezd. Pokud tyto překročí hranici 10 %, bude stabilita sazeb dále těžko udržitelná, a následovat by mohlo jejich zvýšení.

4. 5. 2023 Autor: Vít Hradil