Rekordní inverze dolarové výnosové křivky
Včera další slabá americká data zatlačila dolarovou výnosovou křivku do ještě hlubší inverze. Všichni přitom víme, co to znamená. Řečí jednoduchého modelu představuje aktuální rozdíl mezi výnosem desetiletého amerického vládního dluhopisu a tříměsíční pokladniční poukázkou (ve výši 143bps) přibližně 75procentní pravděpodobnost recese v horizontu jednoho roku. A tak je třeba se ptát, zdali se dolarová výnosová křivka nemůže ve svém věštění recese tentokrát mýlit - vždyť jde konec konců o primárně empiricky odpozorovaný jev (inverze křivky => recese).
Existují závažné fundamentální důvody, proč se obávat, že tento tržní fenomén předznamenává příchod horších časů. Jde o to, že podstatně vyšší krátkodobé úrokové sazby než ty dlouhé, mění pohled podnikatelů i bank na ocenění dlouhodobějších projektů, které jsou ze své podstaty rizikovější, což by se mělo projevit v profilu jejich financování. Inverzní výnosová křivka však tento standardní pohled bortí, když krátkodobá (a tudíž super-bezpečná) finanční aktiva se stávají relativně výnosnější než ta dlouhodobá. V kontextu současné americké ekonomiky je navíc vše opepřeno bankovní mini-krizí, která byla a je doprovázena odlivem depozit. Ten bude pochopitelně v následujících měsících a kvartálech limitovat úvěrovou aktivitu v USA a nepřímo i hospodářský růst.
V konečném důsledku se tak ukazuje, že přísná měnová politika Fedu nakonec americkou ekonomiku doběhla a ochlazení konjunktury je za dveřmi. O tom, jak výrazné nakonec bude, rozhodne řada faktorů a je těžké jej vyčíslit (mimo jiné i proto, že řada změn se odehrává na nabídkové straně ekonomiky - viz ChatGPT). My v tuto chvílí sázíme na v zásadě mírnou technickou americkou recesi ve druhé polovině roku, o které jsme však dnes daleko pevněji přesvědčeni než před pár týdny. Na druhou stranu věříme, že Fed nebude chtít dopustit dramatický nárůst nezaměstnanosti a tak relativně brzy v roce 2024 zahájí cyklus snižování úrokových sazeb.
Okomentovat na facebooku
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz