Inflace Fedu značí, že zvyšování sazeb proběhne i ve 2Q 2023

Lednová americká inflace nebyla zrovna tím reportem, který by si Fed přál. Ne snad, že by inflační čísla nějak zásadně překvapila vyšším než očekávaným růstem, ale aktuální inflační hodnoty zůstávají poměrně vysoko nad dvouprocentním cílem, přičemž samotná struktura inflace rovněž nevěští to, že by Fed dostal rychlý růst cen konečně pod kontrolu.

Pomineme-li dobře známý argument o tom, že k růstu jádrové inflace (0,4 % m/m) opět masivně přispělo nájemné, tak pro centrální bankéře lze v reportu najít několik velmi nepříjemných faktů. Předně, že pokud jádrovou inflaci (tj. tu bez energií a potravin) očistíme o bydlení a volatilní ceny ojetých automobilů, tak takto sestavený inflační sub-index (který Paul Krugman nazývá super-duper jádrovou inflací) rostl meziměsíčně - převedeno na roční bázi - stále přes 4 %. To je poměrně dost, neboť to implikuje, že klíčová položka sledovaná uvnitř spotřebitelského koše ze strany Fedu - ceny služeb bez bydlení - stále roste velmi rychle. Další nepříjemný fakt přichází ovšem i ze strany inflace cen zboží, která na meziměsíční bázi v lednu činila jen velmi nízkých 0,1 %, avšak jen díky dalšímu propadu sub-indexu cen ojetých automobilů. Ten je ovšem sám o sobě velmi podivný, neboť pokud se podíváme na privátní agregovaný index cen ojetých aut v USA (tzv. Manheim index,) tak ten rostl nejen v lednu, ale i v prosinci. Jinak řečeno tento růst se zřejmě dostane do inflace až v únoru, takže americká inflace cen zboží vykáže napříště jen těžko nějaké zpomalení.

Co to všechno znamená? Přehřátý trh práce a jádrová inflace vysoko nad cílem bude implikovat, že modely Fedu budou hlásit, že reálné (oficiální) úrokové sazby budou muset jít výše a tam zůstat déle. Příští zasedání Fedu, kde budou 15. března prezentovány nové projekce klíčových makroekonomických veličin (růst HDP, míra inflace a nezaměstnanosti, Fed sazby), tak může být ze strany trhů očekáváno s velkou nervozitou. Americká centrální banka se totiž bude muset vyrovnat s tím, že nad vysokou inflací perzistentně nevyhrává.