EMU: Inflace překvapila směrem dolů

Včera vydal Eurostat předběžný odhad vývoje inflace v eurozóně za leden. Oproti prosincovým 9,2 % se čekalo jen velmi mírné zpomalení, a to v řádu 1-2 desetin procentního bodu. Nakonec data překvapila výrazněji směrem dolů, když inflace dosáhla „jen“ 8,5 %. V meziměsíčním vyjádření cenová hladina dokonce mírně poklesla, a to o 0,4 %.

V tuto chvíli ale ještě neznáme německá data, kdy německý statistický úřad z technických důvodů pozdržel vydání lednových dat.

Důvodem za příznivým překvapením v datech je vývoj cen energií, které v meziměsíčním vyjádření klesly o téměř procento. Navíc v meziročním srovnání působil i vliv základny (v loňském roce v lednu ceny začínaly zrychlovat. 

Naopak jádrová inflace, která by měla více zachycovat poptávkové tlaky, zůstala relativně vysoká, a oproti prosinci se meziročně nezměnila (meziměsíčně ceny rostly). A proto včerejší číslo automaticky neznamená tlak na ECB ve směru potřeby menšího zpřísnění měnových podmínek.

Pozn.: Jádrová inflace (celková bez cen energií a potravin) zůstává stále lepším ukazatelem poptávkových tlaků, než celková inflace, nicméně její vypovídací schopnost je oproti minulým letům podstatně nižší. Důvodem je to, že její vývoj neovlivňuje jen poptávka domácností, ale také výrazně rostoucí náklady firem a podnikatelů na energie, které jsou následně přeneseny do cen zboží a služeb.

ECB zasedá dnes a obecně se čeká 50 bodů. Zajímavá bude ale spíše její komunikace do budoucna. Trh čeká vrchol depozitní sazby na 3,25 % (50 bodů dnes, 50 bodů příště a 25 bodů přespříště). Včerejší číslo by samo o sobě mohlo implikovat například vrchol depozitní sazby mírně nižší, ale právě kvůli pokračujícímu růstu cen v rámci jádrové inflace dnes změnu komunikace ECB spíše nečekáme.

Stejně jako u FEDu bude výrazně záležet až na datech v příštích měsících, zdali ECB dodá to, co čeká trh, či v případě zhoršení makro vývoje se zastaví o něco níže.