Bankovní rada přerušila sérii zvyšování úroků, jež byla započata loni v červnu

Bankovní rada na dnešním měnově-politickém zasedání ponechala úrokové sazby beze změny a přerušila tak sérii zvyšování úroků, jež byla započata loni v červnu.

Pro finanční trh nejde o překvapení, neboť očekávání analytiků byla takřka rovnoměrně rozdělena mezi scénářem stability úrokových sazeb a jejich zvýšení o čtvrt procentního bodu.

Dvoutýdenní repo sazba byla ponechána na úrovni 7,00 % a tato úroveň může pro hlavní úrokovou sazbu ČNB znamenat vrchol.

Úroky ČNB mohou po zbytek letošního roku zůstat beze změny a již v prvním čtvrtletí roku 2023 může česká centrální banka zahájit proces jejich snižování.

Finanční trh ale může spekulovat na možnost, že rostoucí inflace dovede českou centrální banku letos na podzim ještě k dalšímu, finálnímu zvýšení úroků.

Ponechání repo sazby ČNB na nezměněné úrovni 7,00 % není pro finanční trh překvapením.

Stabilita úrokových sazeb byla pro srpnové zasedání bankovní rady vnímána coby nejpravděpodobnější scénář.

Přesto ale na trhu existovaly nejistoty, neboť o bankovní rada rozhodovala o úrokových sazbách poprvé od své výrazné personální obměny, k níž došlo na počátku července.

Část trhu spekulovala na možnost mírného zvýšení úroků v rozsahu čtvrtiny či poloviny procentního bodu, což by ale bylo ve srovnání s předchozími kroky zvýšení spíše jen symbolické.

Bankovní rada se zjevně vydala cestou, kdy bude na horizontu působení měnové politiky, tedy v příštích dvanácti až osmnácti měsících, tolerovat inflaci nad dvouprocentním cílem s tím, že cílové pásmo inflace dosáhne spíše až v průběhu roku 2024.

Bankovní rada se chce takto zřejmě vyhnout nepříznivému dopadu na hospodářský růst, jež by další zpřísňování měnových podmínek ze své podstaty mělo.

Argumentem pro ponechání úroků na jejich stávající úrovni mohla být i skutečnost, že se dosavadní zvyšování úrokových sazeb začne na ekonomice teprve projevovat.

Coby inflační tlumič se vyšší úroky totiž projeví s odstupem čtyř až šesti kalendářních čtvrtletí.

Jinými slovy: teprve v průběhu letošního druhého pololetí začne protiinflačně naplno působit zvyšování úroků, k němuž ČNB přistoupila loni v červnu a v loňském druhém pololetí.

Letošní druhé pololetí bude zároveň s veškerou pravděpodobností ve znamení ochlazení výkonu české ekonomiky: slábnout by měla spotřeba domácností a slabší poptávka povede k utlumení inflačních tlaků.

Pro finanční trh není rozhodnutí o ponechání úroků ČNB na jejich stávající úrovni překvapením, přesto ale bude bedlivě sledována odpolední tisková konference bankovní rady, na níž bude prezentována také čerstvá prognóza z dílny centrální banky.

Výhled inflace pro letošní i příští rok bude nepochybně zvýšen, snížena naopak dle všeho bude prognóza růstu HDP pro rok 2023.

Kromě komentářům k výhledu úrokových sazeb bude finanční trh čekat na jakékoliv komentáře ke kurzu koruny a k odhodlání ČNB postavit se do cesty případným tlakům, jež by korunu vedly na slabší úrovně.

Radomír Jáč

Radomír Jáč působí na kapitálových trzích již dvacet let, a to s praxí na pozici hlavního analytika v předních investičních bankách a asset management společnostech aktivních na středoevropských trzích. Profesně pokrývá makroekonomický vývoj včetně měnové a rozpočtové politiky, vývoj měnových kurzů či výnosů vládních dluhopisů, především ve středoevropském regionu (včetně české ekonomiky) a v eurozóně. Vystudoval VŠE v Praze se zaměřením na hospodářskou a sociální politiku, ekonomické teorie a finanční trhy. Volný čas dělí mezi své nejbližší, běh a literaturu.

Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.

nabízí individuálním investorům a institucím komplexní produkty a služby v oblasti kolektivního investování a investičního managementu. Spravuje české podílové fondy vedené v českých korunách a irské investiční fondy nabízené v CZK, EUR a PLN. Nabídku přímých investic individuálních investorů do široké škály podílových fondů doplňuje nabídka produktů pravidelného investování, investičních programů a produktů životního cyklu. Mezi hlavní institucionální klienty patří pojišťovací a zajišťovací společnosti a penzijní fondy a současně obhospodařuje aktiva nejvýznamnějších částí Generali CEE Holding B.V. Společnost působí na trhu od roku 1991 a podle údajů Asociace pro kapitálový trh ČR je největším správcem aktiv v České republice. Její aktiva ve správě přesahují 289 mld. Kč. Řadí se tak mezi vedoucí firmy rovněž v regionu střední a východní Evropy.

Generali Investments CEE je součástí skupiny Generali, nezávislé italské finanční skupiny se silnou mezinárodní působností, která vznikla v roce 1831. Skupina Generali patří mezi přední světové pojišťovny s předepsaným pojistným 70 miliard euro (v roce 2016). Ve více než 60 zemích světa zaměstnává 74 tisíc odborníků. Skupina Generali zaujímá vedoucí postavení na trzích západní Evropy. Stále významnější pozici získává v Asii a také v regionu střední a východní Evropy. V 10 zemích tohoto regionu je skupina Generali jedním z předních poskytovatelů pojištění prostřednictvím holdingové společnosti Generali CEE Holding B.V.