Hike o ¾ bodu a atypická recese - Ranní okénko

Fed dnes znovu zvýší úrokové sazby. Z futures vyplývá, že trh těsně před rozhodnutím věří v hike o 75bb (shodně s mediánem odhadu analytiků), od začátku měsíce se ale zvýšila očekávání hiku o procentní bod, kterému trh přikládá pravděpodobnost mezi 20-25 %. Fed ale své rozhodnutí zveřejní až v osm večer středoevropského času. Mezitím dorazí červnová statistika nových objednávek v americkém průmyslu. Po předchozím růstu o 0,8 % se čeká pokles o 0,4 %. Bude se jednat o další díl skládačky potvrzující očekávání recese. Jeden stěžejní ale přece jen chybí – oslabující trh práce. Ten ale typicky reaguje až se zpožděním. S narůstajícími sazbami, které nalomí domácí poptávku, tahouna americké ekonomiky, se dá očekávat, že se nezaměstnanost příští rok zvýší. Dle očekávání trhu by ale mělo být pouze mírné, z letošních predikovaných 3,7 % (medián odhadů) na 3,9 % v příštím roce. Zároveň se dá očekávat také spor o to, zda ekonomika spadla do recese. Technicky se recese označuje jako kontrakce HDP ve dvou po sobě jdoucích kvartálech. Nicméně oficiálně ji v USA mnohdy i s několika měsíčním zpožděním deklaruje NBER (National Bureau of Economic Research) na základě řady ukazatelů. Zajímavé je, že od druhé světové války bylo jako recese vždy označeno období, ve kterém buď docházelo k nárůstu nezaměstnanosti anebo mu předcházelo. Pokud ve čtvrtek výsledek amerického HDP za Q2´22 vykáže pokles, jednalo by se již o druhý v řadě, a tedy sklouznutí do technické recese. Během celého prvního pololetí, a i před tím, ale nezaměstnanost klesala a ekonomika generovala nová pracovní místa. Je tak otázkou, zda NBER aktuální nevídanou ekonomickou situaci označí jako recesi.

Fed dal jasně najevo, že hlavní cíl je cenová stabilita, a tak dnes nelze jinak než počítat s dalším výrazným hikem. V naší prognóze počítáme se zvýšením o 75bb, čímž se horní hranice sazeb Fedu dostane na 2,5 %. Ve druhém pololetí pak očekáváme navýšení kumulovaně o 100bb na 3,5 % a v Q1´23 o 50bb na 4,0 %, kde by sazba měla setrvat po celý příští rok. Kromě zvyšování sazeb by ale centrální bankéři neměli opomíjet ani redukci své obrovské bilance (přesahující 8,8 biliónů USD), neboli tempo, jakým banka z trhu stahuje zásobu peněz a zpřísňuje tak měnové podmínky. Redukce bilance byla odstartována v červnu a Fed avizoval tempo snižování až o 47,5 mld měsíčně. Nicméně pokud americkou ekonomiku skutečně postihne recese, bude Fed opatrný a bilance bude klesat více pozvolna.

Pohled zpět:

Mezinárodní měnový fond včera vydal novou prognózu. Nové predikce jsou konsistentní s naším výhledem, že ekonomický růst bude letos vyšší než v příštím roce, kdy na globální ekonomiku dolehnou vyšší sazby spolu s drahými energiemi a jejich případným nedostatkem. Poté, co Kreml během pondělí oznámil snížení dodávek plynu přes Nord Stream 1 na 20 % jeho kapacity, ceny plynu rostou. Jednoletý futures kontrakt ceny plynu na nizozemské TTF burze se vyšplhal na 153 EUR/MWh. Minulý pátek se cena pohybovala okolo 133 EUR/MWh, což představuje zdražení o 15 %.