Denní makro postřehy: Hrozba cen energií

HROZBA: Ropa Brent se vrátila nad 115 USD za barel, OPEC+ bude udržovat omezené dodávky, ruské sankce se rozšířily a obavy z růstu v Číně se zmírnily. Futures kontrakty jsou výrazným příkladem inverzní situace, tzv. backwardation. Mezitím rostou obavy z prudkého nárůstu cen benzinu v USA směrem k 6 dolarům za galon v důsledku chronicky nízkých rafinérských kapacit a zásob v USA v době, kdy začíná letní „řidičská sezóna“. To představuje hrozbu pro rychlý pokles inflace, odolnost téměř rekordních ziskových marží podniků, ale také pozitivum pro energetické akcie (XLE).

INTENZITA: Skutečnost, že ropa za více než 100 dolarů nepřivedla svět do recese jako v 70. letech minulého století, svědčí o tom, že cena ropy po zohlednění inflace zůstává stejná a že v posledních desetiletích došlo k prudkému poklesu energetické náročnosti našich ekonomik díky zefektivnění výroby a přechodu na služby. Zvýšení efektivity v USA, Číně a Německu dosáhlo za posledních čtyřicet let 62 % (viz graf). Roční celosvětové zlepšení činí 1,5 % ročně. Nejnižší energetická náročnost je v Evropě, která je nárazníkem současné energetické krize.

DŮSLEDKY: Náš výhled na "vysoké ceny ropy v delším horizontu" znamená: 1) Lepší inflaci v dlouhodobém měřítku, obezřetnost centrálních bank, volatilní trhy, nepříjemně vysoké obavy z recese. 2) Podporu zajištění inflace od komodit (DJP) po dividendy (HDV). 3) Rostoucí destrukce poptávky po fosilních palivech a upřednostňování energetického zabezpečení obnovitelných zdrojů (@RenewableEnergy). 4) Odolnost části Evropy (EZU) vůči obavám z recese díky nárazníkům od FX po fiskální politiku a její nízká energetická náročnost.

Ben Laider,
analytik & stratég pro globální trhy eToro