Fed připravuje "vyfukování" bilance

Americký Fed prozatím jen verbálně připravuje trhy na to, že počínaje květnem mohou ze strany měnové politiky dostat nemilosrdnou studenou sprchu. Ta bude mít dva navzájem se zesilující restriktivní proudy: agresivní zvyšování úrokových sazeb a bezprecedentně rychlou redukci bilance centrální banky.

Poté co hlavní představitelé Fedu svojí vystupňovanou jestřábí rétorikou připravili trhy na to, že květnové zvýšení úrokových sazeb a dost možná i to červnové se odehraje v řádu 50 bazických bodů, tak včera zveřejněný podrobný zápis z březnového jednání FOMC nastínil rozsah a časování monetární restrikce technicky nazývané kvantitativní utahování. Podle zveřejněného zápisu hodlá Fed rozjet prodeje dluhopisů ze své bilance již v květnu a to v rozsahu 60 mld. USD v případě vládních dluhopisů až 35 mld. USD hypotečních dluhopisů (MBS). Dluhopisy v řádu 95 mld. měsíčně mají být prodávány minimálně po dobu tří měsíců, přičemž následně může být toto tempo upraveno.

Nemá cenu v tuto chvílí spekulovat, jak dlouhou bude “vyfukování bilance Fedu” trvat resp. jak moc americká centrální banka svoje aktiva (a tím i pasiva) stlačí ze současných skoro 9 biliónu USD a zdali se třeba dostane k před-COVIDové úrovni bilance někde na hranici 4-5 biliónu USD. Nastavené počáteční tempo restrikce bude totiž zcela bezprecedentně ostré a je jen velkou otázkou jak dlouho něco takového riziková aktiva (zejména pak akcie s vysoko úročennými korporátními dluhopisy) ustojí. Připomeňme totiž jedinou epizodu kvatitativního utahování z relativně nedávné minulosti (let 2018 až 2019), kdy na vrcholu restrikce Fed stahoval z trhu “pouze” 50 mld. USD měsíčně, přičemž oficiální úroková sazba činila 2,50 %. Vše pak skočilo extrémním nedostatkem dolarů na trhu a překotným ukončením kvantitativního utahování, které se překlopilo v uvolňování (aneb nákupy dluhopisů).

Trhy tedy čekají nelehké dny doprovázené vysokou volatilitou. Nebude přitom úplně lehké se někam schovat a bez šrámů přečkat opožděný pokus klíčových centrálních bank (od)navigovat hlavní ekonomiky od stagflace k měkkému přistání.