Jáč: Úrokové sazby ČNB se v dohledné době měnit nebudou. Pro zbytek letošního roku tak očekávám stabilitu repo sazby na úrovni 2,00 %

Bankovní rada ČNB tentokrát se stabilitou úrokových sazeb souhlasila jednomyslně, skóre hlasování tedy činilo 7:0.
Podle čerstvé prognózy by ale bylo adekvátní úrokové sazby nyní zvýšit, o čtvrt procentního bodu, v první polovině roku 2020 by pak tržní úrokové sazby PRIBOR měly jít zhruba dvakrát dolů, vždy o čtvrt procentního bodu.
ČNB ve své nové prognóze sice zvýšila odhad růstu HDP České republiky, koruna ale v reakci na tiskovou konferenci mírně oslabila, neboť centrální banka zdůraznila riziko spojená s vnějším hospodářským vývojem.
 
Bankovní rada ČNB měla na svém dnešním zasedání k dispozici čerstvou prognózu vývoje české ekonomiky a tento dokument vedl napříč bankovní radou ke sjednocení v názoru, že úrokové sazby by měly zůstat beze změny.
ČNB ve své nové prognóze i nadále očekává velmi solidní výkon české ekonomiky: výhled růstu HDP pro letošní i příští rok byl v porovnání s květnovou prognózou dokonce mírně navýšen.
Osobně vnímám prognózu růstu HDP na úrovni 2,6 % pro letošní rok a 2,9 % pro rok 2020 jako poměrně dosti optimistickou, neboť předpokládám, že zpomalení růstu globální ekonomiky stáhne k pomalejšímu růstu i českou ekonomiku.
 
Výhled růstu HDP spolu s očekáváním pomalejšího posilování koruny, než co předpokládala předchozí prognóza z počátku května, vedly k navýšení výhledu inflace, kde se projevují i předpokládané změny nepřímých daní.
ČNB očekává, že inflace zůstane nad dvouprocentním cílem nejen letos, ale též po většinu roku 2020.
K dvouprocentní úrovni by se dle předpokladů centrální banky měla inflace přiblížit až v samotném závěru roku 2020.
 
Výše uvedený pohled na tuzemskou ekonomiku, jenž se nese v optimističtějším náhledu na pravděpodobný růst HDP a v mírném navýšení očekávané úrovně inflace, se ale střetává s předpoklady ohledně vnějšího vývoje.
Čerstvá prognóza ČNB pracuje s předpokladem slabšího růstu výrobních cen v eurozóně, než co čekala květnová prognóza, a především se snížila očekávaná úroveň eurových úrokových sazeb (EURIBOR), jež se propadla dále hlouběji do záporných hodnot.
Právě růst ekonomik našich hlavních obchodních partnerů, což je fakticky eurozóna, byl na dnešní tiskové konferenci několikrát zmíněn jako riziko, jež může vést ke slabšímu růstu české ekonomiky a tedy i k nižší než aktuálně očekávané inflaci.
 
Aktuální prognóza doporučuje, aby ČNB prakticky hned teď mírně zvýšila své úrokové sazby a v prvním pololetí roku 2020 pak přistoupila k jejich snížení.
Bankovní rada se rozhodla tuto doporučenou trajektorii úrokových sazeb „vyhladit“ a ponechat je beze změny, což je ostatně stejný přístup, jakým reagovala na obdobné vyznění prognózy z letošního května.
 
Úrokové sazby ČNB se v dohledné době měnit nebudou: pro zbytek letošního roku tak očekávám stabilitu repo sazby na úrovni 2,00 %.
Co se týče budoucí změny úroků, tak guvernér Rusnok zopakoval konstatování z června, kdy řekl, že možnost pro příští pohyb úrokových sazeb ČNB je otevřena oběma směry se zhruba vyrovnanou pravděpodobností.
 
Pokud se budou zhoršovat zprávy z ekonomiky eurozóny a z globální ekonomiky obecně, tak poroste pravděpodobnost, že ČNB ke snížení svých sazeb skutečně přikročí.
Takový krok bych ale čekal nejdříve v prvním pololetí roku 2020.
Podíváme-li se však na výhled inflace v české ekonomice, tak v tomto ohledu ČNB nemá důvod své úroky snižovat.
Alfou a omegou pro další kroky ČNB tak budou především zprávy o situaci v západoevropských ekonomikách a s nimi spojené kroky Evropské centrální banky.
Můžeme se dočkat situace, že ČNB příštích dvanáct měsíců své úroky měnit nebude a tato pauza se může protáhnout na celý rok 2020.
 
Koruna nicméně v reakci na tiskovou konferenci ČNB mírně oslabila.
Důvodem je zřejmě to, že pro zvýšení úrokových sazeb nyní již žádný člen bankovní rady ruku nezvedl a bankovní rada vnímá rizika nové prognózy jako mírně protiinflační.
 
Radomír Jáč
hlavní ekonom Generali Investments CEE