ČNB nezvýšila sazby, ani významně nezměnila prognózu (Speciální analýzy)

Dnešní zasedání centrální banky nepřineslo moc nového. Sazby zůstaly beze změny a moc nového nepřinesla ani jejich předpokládaná trajektorie. Ve hře zůstává jedno zvýšení v posledním čtvrtletí letošního roku. Hlavním překvapením je, že již dnes jeden člen bankovní rady hlasoval pro zvýšení sazeb. Zasedání potvrdilo naší novou prognózu, že ČNB letos ještě jednou zvýší sazby. Pro příští rok jsme opatrnější než centrální banka, když očekáváme dvojí růst sazeb.     

Bankovní rada ČNB na dnešním zasedání ponechala sazby beze změny. Pro toto rozhodnutí hlasovalo šest ze sedmi přítomných členů tohoto orgánu. Jeden se vyslovil pro zvýšení sazeb, protože se domnívá, že celková cyklická pozice ekonomiky odpovídá utaženější měnové politice.

Ekonomická prognóza centrální banky nedoznala závažných změn. Centrální banka vylepšila svůj odhad růstu v letošním i příštím roce. Její odhad pro letošek je nyní v podstatě totožný s naší prognózou. Naproti tomu inflační výhled se posunul níže. To je reakce na překvapivý propad cenového růstu v prvním čtvrtletí letošního roku. I prognóza koruny se posunula ve směru aktuálních hodnot. Nicméně ČNB i nadále očekává její prudké posílení. To se má ale odehrát až ve třetím čtvrtletí. V příštím roce už by koruna výrazněji přidávat neměla. Tomuto vývoji odpovídá i očekávaná trajektorie úrokových sazeb. Té pro letošní rok odpovídá pouze jedno jejich zvýšení v samém závěru roku. O utahování měnových podmínek se letos totiž má starat měnový kurz. V příštím roce naopak vidíme strmý růst úroků, který odpovídá stagnující koruně.

Příští rok bude potřeba utahovat měnové podmínky menší

Zatímco pro letošní rok je naše nová prognóza v souladu se současným výhledem centrální banky, pro příští rok vidíme zásadní rozdíly. Koruna podle nás bude ještě posilovat, o což se postará právě centrální banka svým zvyšováním sazeb. Ve druhém pololetí očekáváme, že se bude projevovat námi očekávané zpomalení globální ekonomiky, které ČNB přesvědčí dát si se zvyšováním sazeb přestávku. I kdyby globální zpomalení nebylo tak rozsáhlé, jak nyní očekáváme, centrální banka by podle nás nepřistoupila k tolika zvyšování sazeb, kolik publikovala ve své současné prognóze (4-5 zvýšení). Rozdíl je pravděpodobně v našem pohledu na ECB. Ta bude v dalších letech se zvyšováním sazeb opatrnější. Náš hlavní scénář počítá s tím, že ČNB příští rok zvedne sazby pouze dvakrát. Pokud ekonomika bude i nadále růst nad svým potenciálem, můžeme uvažovat o dalším jednom až dvou zvýšení sazeb nad rámec naší hlavní prognózy.