ČNB dnes sazby zvýšila, prognóza však vidí spíš silnější korunu než další „hike“ (Speciální analýzy)

ČNB dnes podle očekávání zvýšila repo sazbu na 0,75 %. Hlasování bylo jednomyslné (pro tedy bylo všech pět přítomných členů). Zvedání sazeb ale nakonec zastínila tisková konference, na které guvernér Rusnok představil novou prognózu včetně očekávaného vývoje koruny. Ten ukázal na posílení na  24,6 CZK/EUR na konci roku. Prognóza pak ukazuje pouze na nepatrný růst sazeb ve zbytku roku. My se domníváme, že pomaleji posilující kurz a makroekonomické podmínky dovolí centrálním bankéřům normalizovat sazby rychleji. Očekáváme ještě tři zvýšení sazeb do konce roku, kdy by se repo sazba měla dostat na 1,5 %. 

Bankovní rada jednomyslně (pěti hlasy, když chyběl O. Dědek a M. Hampl) rozhodla o zvýšení repo sazby o 25 bb na 0,75 % a lobardní sazby o 50 bb na 1,5 %. Depozitní sazba zůstala beze změny na 0,05 %.  Toto zvýšení sazeb se všeobecně očekávalo a bylo již započítáno v tržních cenách. Novinky ale přinesla nová prognóza, jejíž hlavní body představil guvernér Rusnok na tiskové konferenci. ČNB pro letošek očekává růst HDP o 3,6 %. Její odhad tak je oproti našemu mírně pesimističtější. Inflaci na druhou stranu predikuje po většinu roku vyšší. Nicméně na horizontu prognózy podle ČNB cenový růst zpomalí, s tím jak budou slábnout inflační tlaky plynoucí z trhu práce. My se domníváme, že trh práce bude i nadále představovat proinflační faktor a cenový růst tak nebude výrazněji oslabovat.

Normalizace sazeb bude pokračovat

Současný výhled centrální banky předpokládá zvýšení tříměsíční sazby PRIBOR pouze o 6 bb ve druhém čtvrtletí. Guvernér Rusnok však na tiskové konferenci mluvil o dalším zvýšení sazeb. I další centrální bankéři (Nidetzký, Benda, Hampl) před zasedáním potvrdili, že ČNB letos zvedne sazby minimálně dvakrát. Po dlouhé době ČNB zveřejnila svůj výhled pro vývoj kurzu koruny. Ten nás překvapil poměrně ostrým posílením ve druhém čtvrtletí. ČNB v Q2 počítá v průměrným s kurzem 24,9 CZK/EUR. Na konci roku pak centrální banka vidí euro za 24,6 CZK/EUR. To je velmi blízko naší prognózy. Koruna bude v první polovině roku ještě bojovat s psychologickou hranicí 25 CZK/EUR. Navíc odliv dividend na jaře a v létě může způsobit dočasné oslabení domácí měny. To podle nás bude ČNB kompenzovat zvýšením sazeb ve druhém čtvrtletí. V druhé polovině roku se projeví silnější inflační tlaky z titulu vyššího růstu ekonomiky a zvyšování mezd. ČNB tak bude mít i nadále vhodné podmínky, aby zvyšovala úroky. My předpokládáme, že bankovní rada bude zvedat repo sazbu po 25 bb každé čtvrtletí a ta podle našeho názoru na konci roku 2018 dosáhne úrovně 1,50 %.