ČNB naplnila očekávání a ponechala sazby v klidu

Bankovní rada ČNB na svém dnešním zasedání nepřijala žádné rozhodnutí ohledně nastavení základních úrokových sazeb, což naplnilo širší očekávání trhu. Základní 2T repo sazba zůstává i nadále na rekordně nízké úrovni 1,25%.

 Tak, takhle napínavé to nebylo už hezkou řádku měsíců – centrální banka sice dle našeho očekávání ponechala svou základní sazbu bez změny (1,25%, fuuu), ale bylo to fakt o prsa (4/3). Dle mého za cut hlasoval guvernér Z.Tůma, M.Singer a někdo třetí – tipnul bych M.Hampla, ale kdo ví…(teda, kromě té sedmičky…)

• Kromě  toho zveřejnila ČNB i novou prognózu – v porovnání s tou minulou je pro rok 2009 očekáván pokles o 4,4% (ČS: -4,9%, minulá prognóza ČNB: -3,8%), pro rok 2010 růst o 1,4% (ČS: +1,9%, minulá prognóza ČNB: +0,7%).

• ČNB stále čeká tvar písmena W, druhé (mělčí) dno někde na rozhraní 1Q/10 a 2Q/10 (Tůma: “V roce 2010 čekáme mírný růst HDP, nicméně počítá se…že cesta bude poněkud hrbolatá a že po určitém vzepětí dojde ještě k určitému utlumení“). My na nějaké ostré W nevěříme – pokud bude, pak velice mírné.

• Tak jako tak, nové číslo reflektuje dva efekty – ten první je vyšší očekávání růstu v (efektivní) EMU (z 0,4 na 1,1%), ten druhý je zahrnutí balíčku opatření (-). Celkový efekt na očekávaný růst v 2010 je ale pozitivní. Naše prognóza zatím ještě nezahrnuje omezení spotřeby domácností kvůli vyšším daním, tento efekt dle nás růstu těch 5 až 8 desetin ubere, tj. růst v roce 2010 bychom viděli kolem 1,1-1,4%. Moc rozdílů tu tak není.

• Na kačku ale ČNB zůstává furt koukat nějak skrz prsty – na rok 2010 čeká průměrných 25,7, my zhruba o korunu méně (24,5-24,7). Na rok 2011 pak vidí korunu  na 25,6. Že by kačka za dva roky neposílila o více než desetník – to se mi nezdá ( malý deficit na běžáku ,  přebytková  obchodní bilance, pokračující konvergence...). Uvidíme, ale pokud to takto bude i v dalších prognózách, je zde dle mého zaděláno na protiinflační riziko prognózy. Z pohledu stávající prognózy jsou dle guvernéra rizika mírně proinflační –  a to kvůli kačce. Ta ale na rozhodnutí zareagovala posílením (v jistém momentě až) k 25.80, což by to vyjádření jistě trochu změnilo.

• Kačka tak  dle očekávání hrála rozhodující roli – jak jinak vysvětlit, že sazby dolů nešly, ačkoliv s novou prognózou je „konzistentní pokles tržních sazeb letos a jejich postupný růst v roce 2010?“ (průměr 2010 ČNB: 1.6%, ČS:1.5%) Další vývoj u kurzu tak bude jistě bedlivě monitorován – ČNB dle mého nedopustí výraznější posílení koruny (dle posledního to vypadá že práh bolesti je někde mezi 25 a 25.50, spíše více k 25.50). Dle mého je hodnota 25.50 momentálně neutrální z pohledu stavu  české ekonomiky – do konce roku tak vidím tuto hodnotu jako převládající. Rychlejší případné posílení povede k rychlé reakci ČNB – pak bych nevylučoval ani skutečnou intervenci: ČNB teď skutečně je citlivá na sílu kačky.  

 

• Nakonec inflace – 4Q/10 na 2.4% (minule 1.9%, ČS: 1.7%) – celé ale v důsledku vyšších nepřímých daní. Tyto by ale do  poptávkové inflace prokapat neměly – slabá reálná ekonomika to neumožní. Dopad na měnovou politiku tak y toho pohledu mizivý.