ČS - koment k nové makro prognóze ČNB

• Nová prognóza ČNB ve zkratce :

O       Pokles HDP o 0.3% r/r v roce 2009, mírné oživení v roce 2010 na to samé tempo jen s opačným znaménkem.

O       Celková i měnově-politická inflace v krátkém horizontu oproti předchozí prognóze masivně dolů (ceny potravin o efekt ropy ale i tržní ceny), na horizontu měnové politiky však už zase na cíli (2%). Podobný průběh má i naše prosincová prognóza: 1Q/09: 2.0%, 2Q/09&3Q/09: 1.1%, 4Q/09:1.5%.

O       Slabá koruna (ČNB má rychlý obrat koruny již mezi prvním a druhým čtvrtletím zátky pod 26, posléze stabilitu) tlačí rizika na pro-inflační stranu, domácí tlaky rychle mizejí. My vidíme korunu rozdílně – první pololetí bude podle nás česká koruna pod tlakem (špatný fundament a sentiment + trend + absence zajišťování a jiných toků), což bude limitovat možný pokles sazeb ze strany ČNB (odhady některých analytiků kolem 1% se nám zdají přehnané). Obrat bude následovat až s lepšími daty (ty jen tak nepřijdou), nebo s komentářem ČNB varujícím před oslabováním. Při euru za 30+ korun bychom nevylučovali ani letní signální hike.

O       Sazby nejdřív rychle  dolů, posléze stabilita, na počátku roku 2010 3M PRIBOR kolem 2.5. My čekáme v stejném období průměr 2.6%. Zde panuje shoda.

• Komentáře BR ČNB (E.Zamrazilová, M.Singer):

O      T.Holub uvedl, že prognóza kromě automatických stabilizátorů nezahrnuje žádné dodatečné fiskální impulzy (protože nejsou zatím jisté) – jejich dodání by pak zřejmě posunulo růst blíže k naši stávající prognóze pro rok 2009 (+1.3% r/r, což obsahuje cca 80 b.b fiskálního stimulu).

O       Rychlý obrat koruny je prognózován jak funkce úrokového diferenciálu (evropské sazby vyklesají rychleji než sazby české) a jako funkce DD apreciačního trendu koruny.