ČS - koment k setkání s Bankovní radou ČNB

Byli jsme na setkání analytiků s Bankovní radou. ČNB byla zastoupena p. Singerem, p. Tomšíkem a Tomášem Holubem.

ČNB představila svou novou prognózu. Potvrdila zhruba vše, co je i našim očekáváním pro 4. čtvrtletí roku 2008 a zejména příští rok.

Co konkrétně? Ekonomika viditelně zpomaluje, ČNB čeká zpomalení v příštím roce na 2.9% (ČS:2.5%), což je důsledek o něco vyššího předpokládaného růstu v EMU než máme my. V alternativním scénáři, kdy je EMU v recesi (dle vyjádření T.Holuba zhruba -1% v první polovině roku 2009 a stagnace v jeho druhé polovině), pak ČNB předpokládá český růst na dně kolem 0 % ve druhé polovině roku 2009. Klíčovou roli v obou scénářích hraje zpomalení v zahraničí (→propad poptávky) a pokles růstu produktivity (např. pokles FDI). I růst v roce 2010 bude slabý (ČNB:3.1%, ČS:3.5%),

V důsledku toho výrazně zpomalí inflace (domácí pro-inflační faktory jako např. mzdy jsou mnohem nižší ve výhledu vs.stále silné anti-inflační působení EURCZK, jak je vidět v dovozních cenách), v roce 2009 průměrně dosáhne dle ČNB 2.5%, dle nás 2.2%. Jak ČNB tak my vnímáme vyšší riziko nižší deregulace cen (zemní plyn, nájemné atd.). Sazby klesnou na průměr 3M PRIBORU 2.6%, což je o něco víc, než co vidíme my. V zásadě se tedy kvalitativně prognózy neliší, kvantitativně jsme mírně pesimističtější. BR se rovněž shodla, že rizika jsou výrazně proti-inflační, dokonce v míře dlouho nevídané. M.Singer dodal, že ve stávající situaci je lepší - pokud už chybovat – tak chybovat směrem dolů (co se týče sazeb).

Apropos, PRIBOR. V diskuzi zazněla otázka, jestli je pro BR důvodem k znepokojení situace ne mezibankovním trhu. Ani V.Tomšík ani M.Singer nevidí zatím situaci jako něco, co by vyžadovalo zásah (oba rezolutně odmítli garanci ze strany vlády na transakce na mezibankovním trhu). Rovněž řekli, že i když o tom diskutovali, nezvažují ani jiná opatření na podporu – dle vyjádření V.Tomšíka jsou rádi, že „PRIBOR zareagoval na náš krok správným směrem“. My jsme menší optimisté – jak je vidět ze zahraničí, důvěra na mezibankovním trhu se obnovuje relativně těžce a pomaly, zejména v situaci, která bankám hrozí (zpomalování ekonomiky, růst špatných aktiv). Dle nás bude muset nakonec ČNB k nějakému opatření přistoupit.

Jedna novinka pro 2009 : ČNB začne zveřejňovat jako jediná CB explicitní prognózu nominálního kurzu, která je konzistentní s prognózou. Tento krok hodnotíme pozitivně, ČNB dosáhne plné transparentnosti (zveřejňuje už endogenní, s prognózou konzistentní trajektorii úrokových sazeb). Bude se tak lépe dát vyhodnocovat, jakým je koruna rizikem pro danou prognózu.