(Kurzy.cz)
ČS - Bankovní rada vs. analytici aneb všichni proti prognóze?
· Co prognóza samotná? Některé věci se nezměnily, některé jo.
· Co zůstalo je přesvědčení (tvůrců prognózy), že současná úroveň inflace je dočasný jev (i když vyšší než prognózovaná inflace v Q1 i počátkem Q2 je proinflačním rizikem). Stejně tak se nezměnilo ani přesvědčení, že sazby budou muset dolu.
· Co se naopak změnilo? Stávající ekonomika je hodnocena jako významně více proinflační (odhad mezery výstupu byl dokonce zvýšen na 2.2%), s tím souvisí i vyšší tempo růstu nominálních mezd pro tento rok i vyšší míra jádrové inflace. O to rychlejší je ale pak i vymizení poptávkových tlaků z titulu uzavírání mezery výstupu, což nastane v důsledku kombinace restriktivní fiskální politiky, slabé zahraniční poptávky a kurzu (na přímou otázku o předpokladech trajektorie kurzu odpověděl T.Holub, že ČNB korekci, kterou čeká trh, v prognóze nemá). Prognóza cen energií doznala mírné změny nahoru, inflační dopad čeho což ale vykryla změna modelu a dolar.
· Celkově je vyznění nové prognózy, i diskuse o ní, více proinflační než v lednu. A to až se člověk diví, proč proboha je prognózován poměrně nemalý pokles sazeb (dle zveřejněného grafu až k 3% v Q1/09). Což platí o to víc v situaci, kdy i prognóza samotná přiznává existenci nezanedbatelných poptávkových tlaků. A nedivíme se jenom my – celkem pregnantně se o svém rezervovaném postoji k projekci úrokových sazeb vyjádřil p. Singer, když uvedl, že prognóze nevěří. Nesouhlas ale (dle záznamu z jednání BR) vyjádřili „někteří“ členové BR – určitě p. Hampl (hlasoval pro hike), určitě p. Singer. Že by se v BR formovala kritická masa, které se pokles sazeb ve stávající situaci nezamlouvá?
· Co si o tom všem myslíme my? S něčím souhlasíme – že ekonomika letos zpomalí k 5% (ČNB zvedla prognózu z 4.1 na 4.7%), a to pod vlivem zahraničního vývoje a domácí spotřeby. Většina prognózy se ale nelíbí ani nám - nevěříme tak drastickému překmitnutí mezery výstupu (spíše čekáme pozvolnější pokles směrem k 0) a s tím související pokles inflace. Stejně tak nevěříme, že stávající headline si nevybere daň ve mzdovém vyjednávání – trh práce zůstane utažený déle (zpoždění za reálnou ekonomiku), jediné, proč jsou inflační očekávání dle tvůrců prognózy v bezpečí, jsou hrátky s modelem, o kterých jsme se zmiňovali v lednu. Rovněž čekáme (na rozdíl od ČNB) korekci CZK (i když jenom něco nad 26 CZK).
· Koruna, stále silný růst, menší zpomalení (než jsme původně čekali a než čeká ČNB), utažený trh práce a vysoký headline jsou podle nás důvody proč sazby dolu nepůjdou, spíše naopak (1 hike letos). I prognóza ČNB přiznává, že měnové podmínky jsou mírně utažené kvůli utaženému kurzu (a mírně volným sazbám). Dle nás oslabení CZK tyto podmínky dále více uvolní.
Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz