USA - produktivita práce v 1Q rostla více, nečekaný růst nákladů

Produktivita práce USA v Q1 vzrostla o 2,9% po růstu, více než bylo původně hlášeno, tedy o 2,6% a více než v Q4, kdy vzrostla o 2,3% (revize z 2,1%). Trh čekal navýšení růstu produktivity práce v Q1 na 3,0% (Bloomberg, Reuters). Šokem je navýšení růstu jednotkových pracovních nákladů v Q1 a zejména v Q4. V Q1 po revizi jednotkové pracovní náklady vzrostly o 3,3%, minulý měsíc byl hlášen růst o 2,2%, trh čekal naopak mírné snížení růstu jednotkových pracovních nákladů na 2,0% (Reuters) resp na 2,1% (Bloomberg). Největším překvapením výsledků produktivity práce/jedotkových pracovních nákladů je ale navýšení růstu jednotkových pracovních nákladů za čtvrté čtvrtletí na 7,7% z 1,6% (!!). Byl to nejsilnější růst jednotkových pracovních nákladů od Q1 2000 (16,9%). Výsledky znamenají výraznou změnu parametrů monetární politiky a ek. vývoje. Produktivita práce silně roste, rychleji než v předchozím čtvtrletí, což odpovídá očekávání. Šokem pro trh ale je navýšení růstu nominálních mezd na 10,2% ze 4,8%. Veškerá data jsou mezičtvrtletní změny v anualizovaném vyjádření. Výrazně byl navýšen růst reálných mezd. Jejich meziroční růst tak byl v Q1 3,9% a v Q4 2,0%, zatímco dosud se jejich dlouhodobý průměr pohyboval kolem 1,0-2,0%. Data jsou překvapivá. Dosud známé jiné výsledky, například index zaměstnaneckých nákladů nebo zpravodajství Fedu z ekonomiky Béžová kniha vůbec nenaznačovaly zrychlení dosud mírného mzdového růstu. Tyto výsledky ovšem mohou naznačovat určité tlaky na trhu práce. Data mají velký význam pro monetární politiku Fedu. Potvrzují, že zvyšování úr. sazeb o 25bps na každém pravidelném zasedání Fedu bude pokračovat, současně ale oživují možnost agresivnějšího zvyšování úr. sazeb. Růst mezd má z hlediska jejich váhy v nákladech firem zásadní význam pro monetární politiku Fedu. Fed však bude chtít potvrzení těchto nečekaných výsledků, současně ochabuje inflační tlak ze strany silného růstu cen polotovarů, surovin a energií, inflace a její složka bez cen potravin a energií se také začíná uklidňovat. Rovněž data z průmyslu byla nčekaně slabá, na druhou stranu výhled růstu ekonomiky pro tento rok je nadále velmi optimistický. Finanční trhy na data reagovaly poklesem cen dluhopisů a akcií, euro mírně oslabilo k dolaru.

AUTOR: Josef Kvarda