USA - zápis ze zasedání FOMC 22.3. - FED se bojí vyšší inflace

USA - Zápis z posledního zasedání FOMC Fedu 22.03. (úr. sazby zvýšeny podle očekávání o 25bps, v komentáři Fed nečekaně upozornil na inflační tlak a větší schopnost firem ovlivňovat ceny, současně ale řekl, že přesvědčivě vzestup cen energií nevstoupil do jádrové inflace. Fed také hovořil o solidním ek. růstu, předtím použil hodnocení mírný ek. růst. Ve srovnání s posledním zasedáním/rozhodováním Fedu o úr. sazbách zůstala stejná reference o silném růstu produktivity práce, o rovnováze nebezpečí dlouhodobých cílů Fedu, udržitelného růstu a stabilních cen a odhodlání pokračovat v mírném zvyšování úr. sazeb

Rozbor (krátký výtah): Fed v zápise k zasedání/rozhodování o úr. sazbách 22.03. potvrdil, že nebezpečí vyšší inflace se zvýšilo. Podle zápisu mnoho členů FOMC naznačilo nejistotu, pokud jde o vzestup inflačních nebezpečí. Nebezpečí vyšší inflace mírně převažuje. Hlavní téma zápisu koresponduje s hlavním překvapením zasedání/rozhodování Fedu o úr. sazbách: Fed tehdy v prohlášení k rozhodnutínově řekl, že existuje nebezpečí inflačního tlaku a že schopnost firem ovlivňovat své ceny vzrostla. Na druhou stranu Fed v zápise uvádí, že inflace zůstane pravděpodobně pod kontrolou kvůli produkční mezeře ekonomiky a také kvůli silnému růstu produktivity práce. Podle FOMC je monetární politika nadále "velmi expanzivní", současně je ale postupné odstraňování expanzivní monetární politiky "prozatím přiměřené". Podle Fedu kumulované zvyšování úr. sazeb bude bude potřeba více, na druhou stranu akcelerované zvyšování úr. sazeb není zatím nezbytné. Fed také v zápise říká, že ceny energií jsou zdrojem inflačního tlaku, ale pravděpodobně se tento faktor zklidní, případně klesne. Ziskové marže jsou podle Fedu velké, konkurence pravděpodobně donutí firmy absorobovat rostoucí náklady práce. Fed dále uvedl, že ek. růst je solidní a poptávka silná. Ekonomika má podle Fedu více síly než se zdálo. Podobně se Fed vyjádřil i v případě prohlášení k rozhodnutí o úr. sazbách 22.03., kdy ek. růst popisoval jako solidní, předtím jako mírný. Další zajímavostí zápisu je pokračující diskuse nad tím, že zda je vhodné uvádět rovnováhu nebezpečí dlouhodobých cílů Fedu, ek. růstu a inflace (nebezpečí obou cílů jsou dle Fedu stále v rovnováze) a také zda uvádět možnosti pokračování přiměřeného zvyšování úr. sazeb. Část výkonného výboru Fedu FOMC se tímto doporučením cítí vázáno. Fed tak v zápise uvedl, že úr. sazby mohou být zvyšovány agresivněji, nebo může být od nich zcela upuštěno.

Hodnocení: Zápis se zasedání Fedu o úr. sazbách 22.03. je v souladu s prohlášením Fedu o úr. sazbách 22.03. Fed potvrdil tehdy překvapivé upozornění na nebezpečí inflace resp na silnější ek. růst. Na druhou stranu je stále zřejmé, že věří, že inflace zůstane dlouhodobě nízká a stabilní. Zápisem se možnost agresivnějšího zvyšování úr. sazeb příliš nezvýšila a zůstává menší. Fed by měl dále zvyšovat úr. sazby o 25bps., tedy v květnu a červnu, celkově by se jeho hlavní úr. sazba Federal Funds Rate měla na konci roku dostat na 3,75%. Důvodem je jistit ekonomiku před nebezpečím inflace, když růst HDP je silný a ek. zdroje se více využívají, současně vyšší úr. sazby zabrání růstu spotřeby a podpoří růst úspor, čímž se pomůže brzdit nepříznivý trend růstu deficitu obchodní bilance.

Dopad na finanční trhy: Zápis je svou podstatou nepříznivý vůči dluhopisovému trhu a naopak příznivý pro dolar a pro akciový trh (silný růst ekonomiky přirozeně vyžaduje vyšší úr. sazby bez ohrožení výraznějšího zpomalení ek. expanze). Na druhou stranu poté, co finanční trhy nepříznivě reagovaly na rozhodnutí Fedu o úr. sazbách a zmíněné nečekané změny v komentáři k rozhodnutí již dnešní změny v zápise nemohou tolik překvapit. Tomu odpovídá i tržní reakce: ceny dluhopisů po úvodním poklesu posilují. Ceny akcií posilují: index Dow Jones posiluje o 1,1% (dnes 0,4% d/d), index Nasdaq o 1,2% (dnes 0,3% d/d). Dolar vůči euru oslabuje (0,3%), ale spíš jako rozvážná technická korekce nečekaného posílení po výsledcích obchodní bilance za únor, jež skončily rekordním deficitem. Dlouhodobý výhled zůstává nadále příznivý pro akcie a nepříznivý pro dluhopisy, zejména s kratší dobou splatnosti. Trh pravděpodobně zkusí v dalších dnech 1,271-1,28, další vývoj je ale otevřený, klíčové bude, která strana pásma 1,271 (1,28) resp 1,3 a 1,347 bude proražena.

AUTOR: Josef Kvarda