Analýzy makroindikátorů: Zpřesněný odhad HDP za Q2 ještě více přitopil

První odhad HDP za druhé čtvrtletí překvapil vysokým mezičtvrtletním růstem, který dnes ještě Český statistický úřad zvýšil o 0,2 pb na 2,5 %. Česká ekonomika tedy ve druhém čtvrtletí rostla meziročně o 4,7 %.

Podle našeho očekávání zaznamenala struktura růstu stabilní příspěvek soukromé spotřeby, který zaznamenal 1,5 pb do meziročního růstu. Je to odrazem stále utaženějších podmínek na trhu práce, který tak poskytuje podporu pro útraty domácností. Zaměstnanost přidala 0,4 % q/q a meziročně se zvýšila o 1,3 %.

Klíčovým faktorem růstu se ovšem ve druhém čtvrtletí staly investice. Ty výrazně ožily a staly se výraznou vzpruhou pro růst ekonomiky, když přispěly 1,7 pb do meziročního růstu. Jejich dynamika činila 6,3 % q/q (7,7 % y/y). ČSÚ uvádí, že došlo k růstu ve všech kategoriích, když se obnovil i růst investičních výdajů do ostatních budov a staveb. Sektorové členění bude zveřejněno ještě za měsíc, ale předpokládáme, že hlavním hybatelem je soukromý sektor. Výrazný je i vliv čistých exportů, který stojí za 2,1 pb z meziročního růstu HDP. Dovoz, který vzrostl o 6,2 %, tak pro nás překvapivě nereflektuje raketovou dynamiku dovozně náročných investic. Vývoz, jenž byl tradičně podporován automobilovým průmyslem ale také i elektrickými zařízením, přidal ve druhém čtvrtletí 7,3 % y/y.

Nabídková strana HDP pak byla stimulována především zpracovatelským průmyslem, který dodal skoro polovinu růstu. Vedle tradičně silného automobilového průmyslu a navazujících sektorů se ve druhém čtvrtletí prosadila výroba elektrických zařízení a také chemický průmysl, který po odstávkách v loňském roce a počátku letošního už během druhého čtvrtletí fungoval na plný výkon. K růstu se nově přidaly soukromé služby a také stavebnictví. Ani jeden sektor ovšem potenciál růstu ve druhém čtvrtletí nevyčerpal a i ve zbytku roku budou pokračovat v růstové dynamice.

Zveřejnění prvního odhadu HDP nás přinutilo zvednout predikci dynamiky HDP za celý letošní rok z 3,7 % na 4,3 % s tím, že rizika jsou směrem vyššího růstu, což se dnes ukázalo. Růst HDP bude i ve zbytku roku vykazovat kladnou dynamiku, která ovšem bude slabší ve srovnání s první polovinou roku. Meziroční tempo růstu investic by podle našeho odhadu mělo v druhé polovině roku ještě dále zrychlit. Zapojit by se do něj měly ve větší míře i vládní investice. Exporty by ovšem mohly s přicházejícím podzimem zpomalovat s tím, jak se stává stále zřetelnější, že ekonomická aktivita v Číně dosáhla svého vrcholu na jaře a světový obchod už začal zpomalovat. I soukromá spotřeba by měla pokračovat v růstu, ač pomalejším tempem.

S ohledem na dnešní revizi růstu směrem vzhůru a komunikaci členů BR z posledních dní očekáváme, že ekonomická kondice bude kromě kurzu koruny dalším argumentem, který bude tlačit ČNB k dalšímu zvyšování sazeb. K němu by podle nás mělo dojít na některém z podzimních zasedání. Prvotní pohyb kurzu už takové očekávání může předznamenávat, když vůči euru posiluje z dnešních otvíracích hodnot 26,12 CZK/EUR až pod 26,05 CZK/EUR.