Červencová inflace dává Fedu prostor vyčkávat

Červencová inflace v USA nepřinesla výraznější zesílení cenových tlaků a jádrová inflace zpomalila na 2,5 %. Výsledek posiluje šanci, že Fed v září ponechá sazby beze změny.

Klíčové body

Americká inflace v červenci zpomalila z 3,5 % na 3,4 %.
Jádrové cenové tlaky zůstaly relativně umírněné a nebyly plošné.
Červencová data podporují vyčkávací postoj Fedu před zářijovým zasedáním.

Spotřebitelská inflace (CPI) v USA dopadla v červenci prakticky přesně podle očekávání a dolar vůči euru díky tomu oslabil k hladině 1,156 EURUSD. Konkrétně spotřebitelské ceny vzrostly o 0,1 % meziměsíčně a meziroční inflace zpomalila z 3,5 % na 3,4 %. V jádrové složce, tj. inflace bez energií a potravin, inflace vzrostla 0,2 % a meziročně zpomalila z 2,6 % na 2,5 %. Po velmi slabém meziměsíčním růstu jádrové inflace v červnu tak v červenci došlo ke zrychlení cenové dynamiky. Žádné výraznější zesílení inflačních tlaků však červenec nepřinesl. Pro americkou centrální banku (Fed) je výsledek červencové inflace poměrně příznivou zprávou, ačkoliv celková inflace zůstává stále poměrně daleko od 2 % inflačního cíle.

Hlavním tlumičem inflace byly v červenci podle očekávání energie. Jejich ceny klesly meziměsíčně o 1,5 % a benzin zlevnil o 2,9 %. Bez energií byl růst celkové inflace o něco vyšší. Zároveň je ale potřeba připomenout, že energetická inflace zůstává meziročně velmi vysoká, na 14,7 %. Červencová data navíc ještě plně nezachycují poslední růst cen ropy spojený s vývojem na Blízkém východě, takže srpnová inflace může být v tomto ohledu méně příznivá.

Struktura jádrové inflace vypadá poměrně příznivě. Náklady na bydlení vzrostly jen o 0,1 % a ceny služeb bez energií o 0,2 %. Naopak zdravotní služby zdražily o 0,6 % a letenky o 2,2 %, což mohlo být částečně ovlivněno probíhajícím mistrostvím světa ve fotbale. Ojeté automobily přidaly 0,4 %, zatímco pojištění vozidel zlevnilo o 0,3 %. Pozitivní je, že červencový růst jádrové inflace nebyl plošný, ale byl tažen primárně směsí několika volatilnějších položek.

Ilustrační obrázek vytvořený pomocí umělé inteligence (AI).

Zajímavý je také pohled na některá rizika, kterých se finanční trh před zveřejněním obával. Výrazný cenový dopad cel se zatím v datech stále neprojevuje, když ceny zboží bez potravin a energií vzrostly pouze o 0,2 %. Ani mistrovství světa ve fotbale zřejmě nevytvořilo plošný inflační šok v cestovních službách. Letenky sice zdražily, ale ceny ubytování mimo domov naopak klesly o 2,8 %. To je dobrá ukázka toho, proč není vhodné hodnotit inflaci podle jedné nebo dvou volatilních položek. Podstatné je, že širší domácí cenové tlaky v červenci nevykazovaly výrazné zrychlení.

Pro zářijové zasedání Fedu tak červencová inflace spíše podporuje ponechání hlavní úrokové sazby beze změny v rozmezí 3,50 – 3,75 %. Trh po zveřejnění inflace výrazně přehodnotil výhled na zářijové zasedání Fedu a stabilitě sazeb krátce před 16 hodinou připisoval pravděpodobnost 62 %. Fed navíc před zasedáním v polovině září dostane ještě srpnovou inflaci i nová data z trhu práce. Kromě toho se v závěru srpna uskuteční tradiční sympozium centrálních bankéřů v americkém Jackson Hole pod vedením šéfa Fedu K. Warshe.

Výsledně bude rozhodující, zda se v srpnových číslech dnešní příznivější struktura inflace potvrdí, nebo ji přebije nové zdražení energií. Dnešní čísla dávají Fedu důvod vyčkávat. Opatrnost však zůstává na místě.