Úrokové sazby a dluhopisy: Ve středu money market úrokové sazby stagnovaly. Interest rate swap úrokové sazby klesly o.. (6.9.2002)

Ranní zpráva
Investiční bankovnictví KB

• Ve středu money market úrokové sazby stagnovaly. Interest rate swap úrokové sazby klesly o 4-3bp.
• Ceny státních dluhopisů mírně vzrostly. Cena GB 6.95/16 stoupla na 121,15 a na bidu vynáší 4,771% (-0,9bp). Cena státního dluhopisu GB 6,55/11 stagnovala na 114,30 na bidu vynáší 4,588% (0bp). Na krátkém konci výnosové křivky stagnoval GB 6,05/04 na 105,26 při výnosu 3,301% (-0,8bp).
• Korunové dluhopisy i včera rostly povzbuzeny výraznými zisky evropských bondů. Po špatných makro-datech v minulých dnech začal trh v Evropě plně počítat s uvolněním měnové politiky ECB. Současné sazby indikují pokles REPO sazby ECB z aktuálních 3.25% na 3,00%. Klesající eurové výnosy stlačují výnosy korunové. ČNB totiž pravděpodobně bude muset následovat krok ECB. Domníváme se, že by uvolnění měnové politiky ČNB umožnilo pokles výnosové křivky o cca 10bp. Na krátkém konci by výnosy mohly poklesnou mírně více než na delším. Spread IRS 2-10Y by mírně stoupl nad 140bp.
• Bezprostředně však další poklesy české výnosové křivky nečekáme. Dosavadní prohlášení představitelů ECB jsou totiž značně zdrženlivá a ECB pravděpodobně bude s uvolněním měnové politiky vyčkávat až se inflace vrátí pod 2% hranici inflačního cíle. ECB má navíc velké problémy s fiskální politikou. Uvolnění měnové politiky by však Evropě rozhodně prospělo.
• Včerejší maloobchodní tržby v Německu totiž opět negativně překvapily, když meziměsíčně klesly o -0,9%, po poklesu -1,2% v červnu. Na špatném obrázku německé ekonomiky nic nemění ani dnešní mírně lepší nezaměstnanost. Počet nezaměstnaných stoupl pouze o 2tisíce zejména díky příznivé sezónnosti a nutnosti najmout pracovní sílu na obnovy po záplavách.
• Pátek je klíčovým dnem tohoto týdne. Bude zveřejněna nezaměstnanost v USA a průmyslová produkce v Německu. Německý průmysl bude pokračovat v meziročním poklesu, který však mírně zpomalí z -2,5% na -0,5%. SG je velmi optimistická ohledně růstu non-farm payrolls (počet nových zaměstnaců) v USA. Předpokládá jejich růst okolo 70tisíc. Takové číslo by vedlo k výrazně korekci výnosů směrem vzhůru. Sub-indexy zaměstnanosti ISM ukazatelů však naznačují, že číslo může být nemálo nižší.
• Dnešní číslo stavebnictví svým poklesem nijak výrazně nepřekvapilo. Extrémně vysoká statistická základna se musela na číslu projevit.

• Delší eurové money market sazby ve čtvrtek klesly o 5bp. Interest rate swap sazby klesly o 5-2bp podle splatnosti.
• Ceny dluhopisů ve čtvrtek výrazně vzrostly. Cena 2Y benchmarku stoupla na 101,35 při výnosu na offeru 3,205% (-3,7bp). Výnos 5-letého Bundu byl v závěru 3,806% proti 3,862% předešlý obchodní den (-5,6bp). Cena německého desetiletého Bundu klesla na 104,8 při výnosu 4,385% (-3,7bp).
• Výnosy evropských benchmarků včera klesly na desetiměsíční minima po kombinaci slanbých německých a amerických dat. Maloobchodní tržby v SRN opět propadly. Po červnových 1,2% v červenci o 0,9%. Trh předpokládal jejich vzrůst o 1,5%. Objednávky podniků taktéž poklesly a potvrdili negativní informaci, kterou přinesl v minulých dnech index PMI. Money market sazby začaly plně zahrnovat uvolnění měnové politiky o 25bp. Na trhy zavážilo i prohlášení viceprezidenta ECB L. Papademose, který řekl že eurozóna se oživuje pomaleji než se očekávalo a inflační rizika se zmírňují.
• Během dneška bude zveřejněna průmyslová výroba v Německu. Po velmi slabých číslech trh zkorigoval své původní odhady a očekává cca 1% y/y pokles. Zajímavá budou i data HDP v Eurozóně. I dnes bude trh sledovat vývoj napětí mezi Irákem a Spojenými státy. Odpolední americká data z trhu práce budou vrcholem dnešního obchodování. Celý týden výnosy v Evropě klesaly, nemůžeme proto vyloučit zavírání zisků v případě, že data budou silnější.

• Delší dolarové money market úrokové sazby ve čtvrtek klesly o 2-3bp. Interest rate swap sazby ubraly 4,5-3bp.
• Ceny Treasuries se včera stouply. Cena 2Y-benchmarku klesla na 100 11/32 při výnosu 1,95% (+6bp). Cena 5Y Treasuries stoupl na 101 11/32 při výnosu 2,96% (-5bp). Cena 10Y benchmarku stoupla na 103 20/32 při výnosu 3,93% (-3bp).
• Výnosy U.S. Treasuries včera propadly na nové 40Y minimu. K poklesu výnosové křivky pomohly jak klesající akcie, tak makroekonomická čísla. DJIA ubral 1,7% a NASDAQ spadl o 3,2%. ISM index ve službách poklesl a překvapil stejně jako ISM v průmyslu svou stagnací. Jobless claims se držely na 400tis. a ukazují, že dnešní data z trhu práce by mohla být slabší. Trh předpokládá, že non-farm payrolls vzrostou o 37tis. Nezaměstnanost by se měla držet na 5,9%.