Sazby ECB dnes zůstanou beze změny, první snížení by mohlo přijít v červnu (Ranní zpráva z finančního trhu)

Hlavní událostí dneška je zasedání ECB. Ta by měla opět ponechat úrokové sazby beze změny. My i finanční trh očekáváme jejich první snížení až v červnu. To už bude jasné, jak silný byl růst mezd na začátku letošního roku a jak na to zareagovala jádrová inflace. Z ekonomických dat bude dnes zveřejněn lednový vývoj továrních objednávek v Německu. Po silném prosincovém růstu, který byl tažen velkoobjemovými a pravděpodobně tak i jednorázovými zakázkami, je pro leden očekávána výrazná korekce směrem dolů. Ta by byla konzistentní s ostatními slabými předstihovými indikátory z německého průmyslu. V USA pak bude zveřejněna lednová bilance zahraničního obchodu a týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti. Druhým dnem bude pokračovat také vystoupení Jeroma Powella před americkými kongresmany, konkrétně členy Senátu.

ECB se bojí růstu mezd a jeho přenosu do jádrové inflace

Evropská centrální banka dnes pravděpodobně opět ponechá úrokové sazby beze změny, jejich první snížení očekáváme až v červnu. Pokračující stabilita sazeb by byla v souladu s analytickým konsensem i aktuálním tržním zaceněním. Trh stejně jako my nyní očekává, že k prvnímu snížení sazeb dojde v červnu. Centrální banka dnes rovněž zveřejní novou prognózu. Data z reálné ekonomiky eurozóny, především pak z průmyslu, jsou slabá. Silný na druhou stranu ale zůstává evropský trh práce, což se projevuje v rychlejším růstu mezd. Zatímco celková inflace v únoru klesla na 2,6 % y/y, její jádrová složka zůstala mírně nad 3 %. Rychle v eurozóně nadále rostou hlavně ceny služeb, které mají silnou vazbu na již zmíněný trh práce. Podle našeho odhadu podíl mzdových nákladů na konečné ceně služeb v eurozóně činí zhruba 40 %. Obavy ohledně návratu jádrové inflace na dvouprocentní cíl jsou pro ECB zřejmě hlavním důvodem, proč ponechává sazby prozatím beze změny. Důležitým pro centrální banku bude údaj o vývoji mezd za první čtvrtletní letošního roku, který však bude zveřejněn až v průběhu Q2 24. Během loňského roku přitom růst mezd zrychloval. Celková inflace by podle naší prognózy měla na podzim klesnout ke 2 % y/y, ta jádrová ale pravděpodobně po celý rok setrvá nad cílem ECB. Za celý letošní rok očekáváme snížení sazeb v souhrnu o 75 bb. Detailněji naše očekávání týkající se kroků ECB popisujeme zde: https://bit.ly/4c3v6zQ.

Silná data německého obchodu a obezřetný Powell

Silná data o lednovém vývoji německého zahraničního obchodu včera poskytla podporu společné evropské měně. Ta vůči americkému dolaru posílila o přibližně 0,3 %. Bilance německého zahraničního obchodu zaznamenala meziměsíční zlepšení z 23,3 na 27,5 mld. EUR, zatímco se očekávalo zhoršení na 21 mld. EUR. Výrazným nárůstem překvapil hlavně vývoz, který byl meziměsíčně vyšší o 6,3 % oproti očekávaným +1,5 %. Zhruba dvojnásobný byl pak oproti konsensu růst dovozu, který v lednu dosáhl 3,6 % m/m. Tato data trhy potěšila, když z Německa poslední dobou přicházejí zejména zprávy negativního charakteru. Vývoj evropských maloobchodních tržeb za leden byl naopak zhruba v souladu s konsensem, když došlo k jejich meziměsíčnímu růstu o pouhých 0,1 %. Trend utlumeného vývoje spotřebitelské poptávky tak v eurozóně pokračuje. Meziročně byly maloobchodní tržby nižší o 1 %.

Včerejší projev Jeroma Powella v americké Sněmovně reprezentantů nepřekvapil, když ten pouze zopakoval, že Fed bude ve svých dalších krocích opatrný. Se snižováním úrokových sazeb podle něj centrální banka nemusí pospíchat a přistoupí k němu až ve chvíli, kdy bude zřejmé, že nad inflací zvítězila. Podle Powella je pravděpodobné, že ke snížení sazeb letos dojde, zatím ale podle jeho slov nenastala ta správná chvíle. Důvodem je nadále robustní ekonomika a trh práce. To se následně odráží ve stále poměrně silných poptávkových tlacích, které jsou viditelné zejména v sektoru služeb. Situace je tak na obou stranách Atlantiku obdobná, když centrální bankéři mají obavy o to, aby se nejen celkovou ale i jádrovou inflaci podařilo dostat na dvouprocentní cíl. Ve výsledku tak vyčkávají na nová data, která ukážou, zdali je vývoj inflace konzistentní s dlouhodobým naplňováním cílů obou bank. Včera zveřejněné měsíční a týdenní statistiky z amerického trhu práce zásadním způsobem nepřekvapily.

Sílící euro včera pomohlo středoevropskému regionu k lepším pozicím, koruna však byla výjimkou. Vůči euru totiž bez zjevných příčin oslabila o zhruba 0,2 % a její kurz se přiblížil k hranici 25,40 CZK/EUR. Polský zlotý a maďarský forint naproti tomu o 0,1-0,2 % posílily. Polská centrální banka na včerejším zasedání ponechala úrokové sazby beze změny, což však bylo v souladu s očekáváními.