Zasedání ECB změny nepřineslo, pozornost trhů se přesune k trhu práce v USA (Ranní zpráva z finančního trhu)

Finanční trhy se dnes budou soustředit na únorové „payrolls“ v USA. Vysoký přírůstek počtu pracovních míst v lednu (353 tis.), který dosáhl bezmála dvojnásobku tržního konsenzu, byl podle nás i trhu spíše jednorázovým výkyvem. V únoru bylo podle našeho odhadu vytvořeno 200 tis. nových pracovních míst. V eurozóně přinese dnešní zpřesněný odhad HDP za Q4 23 i jeho strukturu, v rámci které se podle nás kompenzovaly kladné příspěvky čistého vývozu a domácí poptávky se záporným příspěvkem zásob. Ekonomika eurozóny tak ve výsledku mezičtvrtletně stagnovala.

Ekonomice eurozóny se v Q4 23 příliš nedařilo

Počet nově vytvořených pracovních míst v nezemědělském sektoru v únoru poklesl. Po překvapivě silném lednu, kdy v USA přibylo dokonce 353 tis. pracovních míst, očekáváme za únor snížení na 200 tis. Dojít by mohlo i k určité revizi lednového čísla směrem dolů. Současně stejně jako trh očekáváme setrvání míry nezaměstnanosti na 3,7 %. Celkově by se mělo jednat o stále silný údaj potvrzující odolnost americké ekonomiky.

Zpřesněný odhad HDP eurozóny přinese strukturu růstu. Třetí čtení by podle našeho předpokladu mělo potvrdit mezičtvrtletní stagnaci HDP eurozóny v Q4 23, byť vzhledem k sestupné revizi HDP v Irsku vnímáme riziko zpřesnění na -0,1 % q/q. Nově bude zveřejněna struktura růstu ekonomické aktivity. Na poptávkové straně podle nás kladně přispěl zejména čistý vývoz, a to v souvislosti s nižším dovozem energií a vyššími vývozy strojů. Pozitivně by měla přispět i domácí poptávka. Naopak zásoby byly pravděpodobně hlavní brzdou.

První snížení sazeb ECB by mohlo přijít v červnu

ECB na včerejším zasedání podle očekávání ponechala úrokové sazby opět beze změny. Nová prognóza přináší nižší výhled inflace v letošním (z 2,7 % na 2,3 %) i příštím roce (z 2,1 % na 2,0 %). Zčásti je ale za přehodnocením prognózy inflace pokles cen energií. Fundamentální inflační tlaky z trhu práce zůstávají na výhledu stále poměrně robustní, když ECB opět zvýšila odhad růstu jednotkových mzdových nákladů pro letošní rok (o 0,3 pb na 4,4 %). Před snížením úrokových sazeb si podle prezidentky Lagardeové chce centrální banka počkat na více příznivých (dezinflačních) dat. V souvislosti s tím uvedla, že na dubnovém zasedání zřejmě nebude informační množina výrazně širší než nyní. Naznačeno ale bylo, že potřebná data by mohla mít ECB k dispozici v červnu, kdy by podle nás i trhu mohl být zahájen cyklus snižování měnověpolitických sazeb ECB „cutem“ o 25 bb.

Z pohledu reakce devizových trhů bylo zasedání ECB poměrně nezajímavé. Euro sice nejprve k dolaru oslabilo k 1,087 USD/EUR, po tiskové konferenci však ztrátu smazalo a vrátilo se k otevíracím 1,09 USD/EUR. Směr přinesl na eurodolarový pár až po uzavření evropského obchodování šéf Fedu J. Powell. Ten před americkým Senátem uvedl, že bude stejně jako ECB chtít před úpravou sazeb více důkazů o tom, že inflace míří udržitelně ke 2 %. Zároveň však připustil, že získání potřebné míry důvěry k zahájené snižování úrokových sazeb „není daleko“. To si trhy vyložily jako holubičí signál. Krátké dolarové tržní úrokové sazby tak poklesly o zhruba 5 bb a dolar uzavřel slabší o 0,4 % na 1,095 USD/EUR.

Koruna se nadále drží lehce pod 25,40 CZK/EUR. Poblíž této hladiny se stabilizovala před zhruba dvěma týdny. Její předchozí oslabení přitom podle nás souviselo primárně se zužováním diferenciálu korunových a eurových tržních úrokových sazeb s kratší splatností, které se od té doby zastavilo. Z domácích dat byl včera zveřejněn pouze objem devizových rezerv ČNB ke konci letošního února. Ten meziměsíčně poklesl o 0,5 mld. EUR na 133,9 mld. EUR. V poměru k velikosti ekonomiky devizové rezervy dosahují více než 40 % ročního HDP a jsou z tohoto pohledu stále jedny z největších na světě. Současně byl zveřejněn objem spotových operací za leden, který se nadále držel pod 300 mil. EUR. Pokračuje tak odprodej části výnosů z devizových rezerv, jehož obnovení centrální banka oznámila zároveň s formálním ukončením intervenčního režimu na obranu koruny na měnověpolitickém zasedání loni v srpnu. Náš aktuální výhled kurzu koruny popisujeme ve speciálním reportu zde: https://bit.ly/Update_02_2024_CZ.