Cenové tlaky v USA se začínají zmírňovat (Týdenní zpráva z finančního trhu)
Růst domácích PPI za říjen potvrdí přetrvávající inflační tlaky v domácí výrobní sféře. Drahé energie stále přispívají i k deficitu běžného účtu platební bilance, což není dobrá zpráva pro korunu. Ceny průmyslových výrobců se zvyšují také v USA. Avšak u většiny neenergetických položek je zde již patrný ústup cenových tlaků. Pokračování návratu amerických maloobchodních tržeb k předpandemickému trendu podle nás v říjnu narušil skokový nárůst prodejů automobilů v souvislosti se zmírňováním napětí v dodavatelských řetězcích a obnovenými dodávkami polovodičů. To bylo pravděpodobně i hlavním faktorem solidního růstu zářijové průmyslová produkce v eurozóně, která tak stále odolává negativním důsledkům energetické krize.
Průmysl v eurozóně zatím odolává
Domácí průmyslové ceny i v říjnu svižně rostly, zářijový deficit běžného účtu se zmírnil. Očekáváme, že v říjnu dynamika domácích cen průmyslových výrobců (PPI) sice zpomalila, stále však dosahovala výrazného 1 % m/m a 24,6 % y/y. Bilance běžného účtu platební bilance se podle nás i trhu v září zmírnila, a to po rekordním schodku v srpnu (-80,63 mld. CZK), který byl primárně způsoben mimořádným odlivem dividend. Výrazný deficit platební bilance je jedním z důvodů, proč by se podle nás nemělo koruně chtít dále posilovat a měla by mít naopak tendenci své nedávné zpevnění pod 24,30 CZK/EUR korigovat.
V eurozóně budou dnes zveřejněny údaje o průmyslové výrobě v eurozóně za září. Očekáváme další výrazný nárůst (+1,0 % m/m). Zmírnění napětí v dodavatelských řetězcích tak zatím více než kompenzovalo negativní dopady energetické krize. Pokud by se naše prognóza na září naplnila, průmyslová výroba by ve 3Q vzrostla 0,2 % q/q (po 1,1 % q/q ve 2Q), což by podtrhlo výraznou odolnost evropského průmyslu. Úterní druhý odhad růstu HDP eurozóny za 3Q podle nás potvrdí předběžné údaje (0,2 % q/q). Rovněž finální HICP inflace za říjen by měla zůstat na 10,7 % y/y. Vrcholu by cenová dynamika v eurozóně podle nás mohla dosáhnout již v tomto čtvrtletí.
Americké PPI indikují určitý ústup cenových tlaků. K jejich říjnovému růstu o námi odhadovaných 0,4 % m/m zřejmě přispěly hlavně energie. V ostatních položkách je naopak již patrné určité oslabování inflačních tlaků. Přispívá k tomu jednak utlumená dynamika ekonomické aktivity a zmírňování potíží se subdodávkami, ale také silný americký dolar. Rovněž maloobchodní tržby v USA v posledních měsících zmírňují svůj růst a přibližují se předpandemickému trendu. Tento vývoj však v říjnu patrně přerušil skokový nárůst prodejů automobilů, který je důsledkem zvýšené průmyslové produkce v návaznosti na obnovování dostupnosti polovodičů.
Říjnová inflace v USA poslala dolar viditelně nad paritu
Tuzemské tržní úrokové sazby zažily turbulentní týden. Pondělní data o zářijové průmyslové produkci sice ještě znatelnou reakci trhů nepřinesla, přestože v souhrnu překvapila pozitivně (více zde https://bit.ly/3takU3z). Výrazný propad tržních sazeb (o více než 50 bb) však způsobila ve čtvrtek zveřejněná inflace za říjen, která zaostala za veškerými tržními odhady (konsenzus 17,9 %) i prognózou ČNB (17,4 %). Především vlivem vládních opatření v podobě úsporného energetického tarifu a odpuštění plateb za OZE poklesla tuzemská inflace na 15,1 % y/y (z 18 % v září). Vzhledem k platnosti úsporného tarifu pouze do konce letošního roku však lze již začátkem příštího roku očekávat opětovné zrychlení domácí cenové dynamiky. Přes výrazné překvapení v celkové inflaci příliš silnou zprávu tato data o odeznívání cenových tlaků podle nás nepřinášejí. Stále výrazně totiž rostly jádrové ceny, podle našeho odhadu po sezónním očištění o 1 % m/m (po 1,1 % v září). Více se o říjnové inflaci dočtete zde https://bit.ly/3G0Xk0R. Pokles tržních sazeb a posun trhy očekávaného prvního snížení sazeb ČNB již do 1H22 koruně neuškodil, když mezitýdenně naopak posílila o zhruba 0,4 %, lehce pod 24,30 CZK/EUR. ČNB se v posledních týdnech daří korunu při poměrně malých intervenčních objemech stabilizovat, přestože další pokles úrokového diferenciálu by za běžných okolností vytvářel tlak na její depreciaci. Značná „palebná síla“ ČNB v podobě devizových rezerv (ke konci října jejich stav činil 131,6 mld. EUR) tak zřejmě finanční trhy od dalších spekulací proti koruně alespoň prozatím odrazuje. Více k devizovým rezervám a zářijovým intervencím ČNB naleznete zde https://bit.ly/3t9VhQk. Částečně v závěru týdne pomohl tlaky na oslabení koruny tlumit i slábnoucí americký dolar.
Většina bankovní rady ČNB zůstává k dalšímu růstu domácích úrokových sazeb skeptická. Potvrdil to nejen zápis z posledního zasedání zveřejněný minulý pátek, ale i viceguvernérka ČNB Zamrazilová v nedělních Otázkách Václava Moravce na ČT, kde uvedla, že další růst repo sazby (na zhruba 8 % v průměru za 4q22-1q23), který implikovala nová prognóza centrální banky, by ve srovnání s možnými negativními dopady do ekonomiky mělo příliš malý vliv na inflaci. V horizontu jednoho roku dosahoval totiž rozdíl v inflaci mezi scénáři se zvýšením sazeb a bez něj pouze 0,3 pb.
Polská centrální banka ve středu ponechala klíčovou sazbu beze změny na 6,75 %, zatímco trh čekal její růst na 7 %. Polský zlotý však ztráty, které po tomto oznámení inkasoval, ve druhé polovině týdne v souvislosti s oslabováním dolaru korigoval a týden uzavřel lehce pod 4,70 PLN/EUR. Mírnou ztrátu v minulém týdnu nakonec zaznamenal maďarský forint, přestože tamní říjnová inflace (21,1 % y/y) v podstatě odpovídala odhadům.
Za očekáváním trhu v říjnu zaostala i inflace v USA. Oproti konsenzu ve výši 0,6 % m/m a 7,9 % y/y nakonec dosáhla v obou případech o 0,2 pb nižší úrovně. Stejná odchylka byla pozorována i u její jádrové složky. Inflaci nadále podporovalo nájemné, cenová dynamika u většiny ostatních položek zpomalila a/nebo zůstala za očekáváním. Americký dolar reagoval v páru s eurem oslabením až k 1,03 USD/EUR. Trhy očekávaný vrchol měnověpolitických sazeb Fedu se snížil k aktuálním 4,9 %, což je zhruba o 20 bb méně než ještě začátkem minulého týdne.
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Poslední zprávy z rubriky Akcie ve světě:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz