Markéta Höfferová (Kurzy.cz)
Akcie ve světě  |  29.07.2021 18:12:25, aktualizováno 31.07.2021 17:27:04

Proč nevěříme v nekonečné QE / BIG EXPERT - zahraniční trhy: týden od 26. 7. 2021

Jednou z hlavních otázek světových trhů je, kdy začne americká centrální banka snižovat tempo nákupů aktiv. V posledních dnech bylo o tzv. taperingu vysloveno a napsáno mnohé. Při brouzdání finančním Twitterem nás ale nejvíce zaujalo hned několik anket, jejichž výsledkem byla převaha hlasů vyhlížejících "nekonečné QE". S tím se rozhodně neztotožňujeme. Naopak, Fed už podle nás dávno začal pracovat na prvních krocích měnověpolitické normalizace.

První debaty měnového výboru Fedu o snižování tempa nákupů aktiv začaly už v dubnu. Potvrdil to ostatně zápis z tehdejšího zasedání. Šlo sice o krátký komentář navázaný na otevírající se americkou ekonomiku, i tak jej výbor v dalších měsících už neopustil. Poslední informace potvrzující, že jsme k taperingu zase o krok blíže, zazněla tento týden. Fed na červencovém zasedání vyhodnotil, že se ekonomika posunula směrem k cílům duálního mandátu, stále však nejde o posun významný, jak uvádí podmínka odstartování nižších objemů nákupů.

Čistě jestřábí narativ tohoto sdělení "přebila" ne zrovna povedená tisková konference guvernéra Fedu Powella. To by však měnový výbor nemělo nikterak trápit. Na největší strašák v podobě rychlého a intenzivního růstu tržních sazeb v souvislosti s taperingem - jako tomu bylo v roce 2013 - už totiž patrně nedojde. I díky tržnímu zacenění striktnější měnové politiky na jejím horizontu.

Tím se dostáváme k tomu, co nám signalizují dluhopisové trhy. Jestřábí překvapení, které přineslo červnové zasedání Fedu v podobě výhledu vyšších sazeb už v roce 2013, pozvolna odeznělo. I tak ale dluhopisoví obchodníci nadále pracují s plošší výnosovou křivkou značící překonání vrcholu ekonomické obnovy, po němž bude následovat rychlý, ale zároveň relativně slabší úrokový cyklus nedosahujícího ani úrovně posunu sazeb Fedu na odhadovanou neutrální úroveň na 2,5 %. Vedle toho pracujeme i s "technikáliemi" typu uzavírání short pozic, convexity hedging, případně i nižší emisní činnost ministerstva financí, což bylo nejvíce charakteristickým prvkem bondového trhu během druhého čtvrtletí.

Obava ze slabšího růstu dost možná přispěla k některým představám, že Fed nákupy aktiv nikdy neukončí. Tento názor podle nás vychází z nepochopení samotného nástroje. Program kvantitativního uvolňování má za úkol stabilizaci trhu a dodání likvidity do finančního systému, čímž přispěje k uvolnění měnových podmínek skrze pokles středního a delšího konce výnosové křivky. Všechny tyto body jsou podle nás splněny. Dluhopisové trhy si sice prošly obdobím zvýšené volatility, zdaleka ale nešlo o nic zásadního, co by připomínalo období největší turbulence z března 2020. Extrémní uvolnění měnových podmínek pak potvrzují indexy finančních podmínek, například od banky Goldman Sachs, nacházející se na historických minimech. Z hlediska likvidity zase pozorujeme spíše její přebytek, což dokazují objemy reverzních repo operací blížící se k jednomu bilionu dolarů.

Z hlediska makroekonomických cílů si Fed může odškrtnout dosažení cenové stability v rámci strategie flexibilního cílení průměrné inflace. Jedinou oblastí, kde je obnova citelně pomalejší, je trh práce s více než 6 miliony nezaměstnaných Američanů a s výrazně nižší mírou participace než před začátkem pandemie. I zde ale můžeme čekat další zlepšení, zejména poté, co odezní poslední pandemické faktory, včetně podpory v nezaměstnanosti či potřeby zůstat doma, ať už z důvodu obavy z viru nebo péče o děti, jejichž školy letos neotevřely.

Podmínky pro významný posun směrem k nastaveným cílům duálního mandátu tak budou podle nás letos splněny. Výsledkem bude zahájení snižování tempa nákupů aktiv v prosinci, případně na začátku ledna. Ještě předtím se Fed vrhne na dráhu detailních hovorů o podobě taperingu, aby tak předešel rychlému a intenzivnímu napřímení výnosové křivky, ke kterému by ve druhé polovině roku mohla přispět i intenzivnější emisní činnost. Z hlediska finanční stability by tento proces neměl mít žádné výrazné negativní dopady. Trhy by se bez problémů měly vyrovnat i s vyšší participací na riziku durace, které je díky nákupům Fedu aktuálně nižší. Bezproblémový přechod očekáváme i u makroekonomického vývoje, u něhož předpokládáme pozitivní vývoj, který vyústí v první zvýšení sazeb Fedu v první polovině roku 2023.

Jan Berka, Roklen Holding


Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 26. 7. 2021.

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Ukazatel
Hodn.
23. 7.
Průměr
Medián
Změna
v %
Interval
Růst
Pokles
PX
1 190,23
1 148
1 148
 -3,59
1 090 - 1 200
2
4
Dow Jones (US)
35 061,55
33 783
34 350
 -3,65
30 000 - 35 200
1
5
NASDAQ C.(US)
15 111,79
14 150
14 300
 -6,36
13 000 - 15 400
1
5
FTSE 100 (VB)
7 027,58
6 987
7 025
 -0,58
6 800 - 7 120
3
3
DAX (Něm.)
15 669,29
15 350
15 500
 -2,04
14 200 - 16 100
1
5
Nikkei 225 (Jap.)
27 548,00
28 300
28 050
 2,73
27 000 - 29 500
5
1

Odhad expertů pro období 6 měsíců

Ukazatel
Hodn.
23. 7.
Průměr
Medián
Změna
v %
Interval
Růst
Pokles
PX
1 190,23
1 165
1 166
 -2,09
1 100 - 1 210
2
4
Dow Jones (US)
35 061,55
34 125
34 375
 -2,67
31 000 - 35 500
2
4
NASDAQ C.(US)
15 111,79
13 917
13 800
 -9,91
13 200 - 14 800
0
6
FTSE 100 (VB)
7 027,58
7 053
7 058
 0,36
6 600 - 7 500
3
3
DAX (Něm.)
15 669,29
15 167
15 200
 -3,21
14 300 - 16 000
2
4
Nikkei 225 (Jap.)
27 548,00
28 275
28 325
 2,64
26 500 - 30 500
4
2

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

  • Jan Němeček - BH Securities
  • Petr Pelc - CYRRUS
  • Marco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnost
  • Libor Stoklásek - Imperial Finance
  • Jiří Zendulka - Kurzy.cz
  • Aleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.

 
K článku zatím nejsou žádné komentáře.
Přidat komentář

Poslední zprávy z rubriky Akcie ve světě:

Út   9:02  Rozbřesk: Čínská realitní nákaza děsí trhy Patria (Patria Finance)
Út   8:44  Ranní glosa: Čínská realitní nákaza děsí trhy ČSOB-Dealing (ČSOB-Dealing)
Út   8:39  Krach čínského obra se může přelít do celého světa ČSOB-Dealing (ČSOB-Dealing)






Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby

Hypotéky, Stavební spoření

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzdy, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, nafta

Podnikání

Obchodní rejstřík

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto, Spolehlivost Aut

Monitoring ekonomiky

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat     Mobil verze

Používání cookies

Copyright © 2000 - 2021

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.