Vývoj na devizovém trhu ve 14. týdnu (3.4.-6.4.2018)

Klíčové události a ukazatele

CZ - Průmyslová produkce v únoru zpomalila na 2,7 % r/r z lednových 5,6 % r/r
EZ - Spotřebitelské ceny v březnu podle předběžného odhadu vzrostly o 1,4 % r/r
EZ - Spotřebitelské ceny v březnu podle předběžného odhadu vzrostly o 1,3 % r/r
US - Míra nezaměstnanosti v březnu setrvala na hodnotě 4,1 %

Očekávané události a ukazatele v příštím týdnu

CZ - Zahraniční obchod (únor)
CZ - Index spotřebitelských cen (březen)
EZ - Průmyslová produkce (únor)
US - Index spotřebitelských cen (březen)

Měnové kurzy (vývoj v tomto týdnu) a Predikce vývoje

Úrokové sazby

Vývoj EUR/CZK

• Koruna se vůči euru na začátku dubna pohybovala především na horní straně hladiny 25,30 CZK/EUR.
• V pátek zveřejněná domácí makroekonomická data mírně zklamala. Především od průmyslu, páteře české ekonomiky, se čekal v únoru meziroční růst kolem 5 %, avšak realitou byla jen 2,7 %. Důvodem byl mírný meziroční pokles výroby automobilů o 0,2 %. Zatímco předstihové indikátory z průmyslu v podobě indexu PMI či důvěry mezi průmyslovými podniky takové zpomalení nenaznačily, tak v pátek ráno zveřejněná čísla z Německa ukázala, že i český růst průmyslu, může být nakonec slabší, což se výsledně potvrdilo. S ohledem na kapacitní omezení domácích průmyslových podniků, a i nadále solidní růst nových zakázek, však z únorového zpomalení průmyslu nelze dělat žádné vyloženě negativní závěry směrem k dalším měsícům. Ostatně o tom, že letos průmysl zpomalí jsme psal v posledních měsících již mnohokráte. Směrem nahoru, růstem přes 9 %, naopak v únoru příjemně překvapilo stavebnictví.
• Ve srovnání s lednem v únoru sice mírně zpomalil i meziroční růst maloobchodních tržeb, avšak nadále se pohybujeme na vysoce nadprůměrných hodnotách. Silná čísla z maloobchodu za první dva měsíce letošního roku rozhodně nejsou překvapivá. Rekordně nízká nezaměstnanost, rekordně vysoká zaměstnanost, rekordně vysoká spotřebitelská důvěra a téměř dvouciferný růst mezd – to vše jsou faktory, které se výsledně promítají do větší ochoty spotřebitelů utrácet.
• Dnes je tomu přesně rok, co Česká národní banka (ČNB) ukončila kurzový závazek a odstartovala tak současné posilování koruny, které trvá doposud. Vůči euru koruna od loňského dubna až do začátku letošního února posílila o téměř dvě koruny (z hladiny 27 až na 25,10 CZK/EUR), tj. o 7 %. Silný růst domácí ekonomiky, přebytkový běžný účet platební bilance a růst korunových úrokových sazeb zároveň vytváří solidní předpoklad k dalšímu posilování koruny v průběhu letošního roku. Pravděpodobnost, že se koruna vůči euru bude v závěru letošního roku pohybovat hlouběji pod hladinou 25 CZK/EUR je poměrně vysoká.

Vývoj USD/CZK

• Vůči americkému dolaru koruna ve zkráceném velikonočním týdnu oslabila o zhruba 20 haléřů a v pátek dopoledne se pohybovala nad hladinou 20,70 CZK/USD. V několikatýdenním nadhledu se však nic nemění. Na hlavním měnovém páru EURUSD trvá postranní trend v rozmezí 1,21/22 – 1,26 USD/EUR, který má za následek, že i obchodování koruny vůči dolaru probíhá v postranním trendu, konkrétně vymezeném hranicemi 20,10 – 20,90 CZK/USD. A do té doby, než nedojde k výraznějším pohybům na eurodolaru, nelze očekávat ani žádnou zásadnější změnu obchodování koruny vůči dolaru.
• Impulsem ke změně by mohla být dnes odpoledne zveřejněná data z amerického pracovního trhu za březen, ale není to moc pravděpodobné. Kromě tradičně nejvíce sledované míry nezaměstnanosti a tvorby pracovních míst bude pozornost poutat i růst výdělků. Ani osm let setrvalého ekonomického růstu v USA s nejnižší nezaměstnaností za více než patnáct let nezatlačilo výrazněji na růst mezd, který zůstává stále střídmý. Meziroční nominální růst výdělků kolem 2,5 % se nachází hluboko pod průměrným meziročním růstem cen nemovitostí či akciových trhů. Měnová politika Americké centrální banky (Fed) se třemi koly kvantitativního uvolňování sice pomohla vrátit americkou ekonomiku k potenciálu, avšak za cenu zvýhodnění některých ekonomických subjektů.

Vývoj PLN/CZK

• Obchodování koruny vůči polskému zlotému probíhalo na začátku dubna několik haléřů nad hranicí 6 CZK/PLN. Hlouběji pod hranicí 6 CZK/PLN se přitom koruna nacházela naposledy před téměř pěti lety, v roce 2013.
• Polský makroekonomický kalendář v tomto týdnu nabídl několik zajímavých statistik. V úterý byl zveřejněn březnový index PMI ve zpracovatelském průmyslu, který setrval na hodnotě 53,7 bodu. V rámci středoevropského regionu je hodnota PMI v Polsku jednoznačně nejníže (v ČR 57,3 bodu, v Maďarsku 57,0 bodu). V úterý Polský statistický úřad (GUS) zveřejnil schodek vládního dluhu (záměrně užívám zjednodušený pojem), který loni vůči HDP vykázal hodnotu -1,5 %, což je nejméně od roku 1995 (pro doplnění v ČR vláda v loňském roce hospodařila s přebytkem). Pokud vyjdeme z předpokladu, že vládní finance by měly být ve středným a dlouhodobém horizontu vyrovnané, tak na permanentní schodky v Polsku za posledních více jak 20 let se nelze dívat jinak než s rozpaky. Když k tomu přičteme stárnutí tamní populace a fakt, že Polsko má jednu z nejnižších porodností v EU – na jednu ženu připadá 1,39 dítěte, tak si Polsko v dlouhodobém horizontu zadělává na pořádný problém v udržitelnosti veřejných financí.
• Poslední zajímavou statistikou byl předběžný odhad březnové inflace, který překvapil dalším zpomalením na 1,3 %. Za slabší inflací stálo především nižší tempo růstu cen potravin a některých služeb. Inflační záhada tak pokračuje nejen v Polsku, ale v podstatě ve všech zemích vyspělého světa. Navzdory růstu ekonomiky, nízké nezaměstnanosti a solidnímu růstu mezd se spotřebitelská inflace ne a ne dostat na inflační cl, který v případě Polské centrální banky činí 2,5 %.

Vývoj EUR/USD

• Na hlavním měnovém páru v tomto týdnu euro vůči americkému dolaru oslabovalo a v pátek dopoledne se obchodovalo jen těsně nad hladinou 1,22 USD/EUR. Tyto řádky jsou psány před zveřejněním pátečních odpoledních dat z amerického pracovního trhu, která mohou s kurzem ještě zamíchat. V každém případě se z několikatýdenního nadhledu na eurodolaru i nadále kurz pohybuje v postranním trendu, který je vymezen úrovněmi 1,21/22 – 1,26 USD/EUR.
• Makroekonomická data zveřejněná v tomto týdnu v eurozóně potvrdila, že evropská ekonomika mírně zpomaluje. Souhrnný index nákupních manažerů PMI (průmysl + služby) se v březnu snížil na 55,2 bodu, což je nejslabší hodnota za poslední rok. Ještě v lednu přitom PMI činil necelých 59 bodů. Na druhou stranu PMI zůstává i nadále poměrně vysoko nad hladinou 50 bodů, která je dělítkem mezi hospodářskou konjunkturou a recesí. Otázkou je, jak moc se v březnu do indexu PMI promítla protekcionistická opatření z USA.
• Sada horších dat dorazila v tomto týdnu i z Německa, a to v podobě slabších únorových průmyslových zakázek a slabší průmyslové produkce. Průmyslová data z Německa jsou důležitým indikátorem i pro ČR, obzvláště když třetina českého exportu směřuje do Německa. Za očekáváním v březnu zůstal i předběžný odhad jádrové inflace, která setrvala na 1,0 %. Evropská ekonomika sice roste a nezaměstnanost klesá (v únoru 8,5 %), ale mzdový růst v eurozóně nijak závratný není. Rozhodně však neplatí, že ceny v eurozóně nerostou, stačí se podívat na nemovitosti. Ty se však do indexu spotřebitelských cen nepromítají, respektive promítají jen zprostředkovaně a omezeně skrz tzv. imputované nájemné.