Českým dluhopisům se daří hůř než jejich evropským protějškům i přes posílení koruny po 33

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      Ceny bodů na dluhopisovém trhu včera dále ztratily a dařilo se jim hůře než dluhopisům v Evropě, což vedlo k dalšímu mírnému rozšíření CZK-EUR spreadů. 10Y benchmark CZGB 3.7/2013 již vynáší 77bp více než podobný evropský dluhopis. Dluhopisové trhy na posílení koruny naprosto nereagovaly. Většina investorů již počítá s tím, že u sazeb měnové politiky jsme ve vzestupné fázi cyklu a svými odhady se liší jen v odpovědi na otázku „kdy?“. Toto prostředí pro bondy samozřejmě není příznivé. Zastavení posilování efektivního kurzu koruny a oslabování vůči euru koruny v minulých měsících oprávněně změnilo uvažování investorů v tom smyslu, že si již dovedou představit snížení sazeb v Evropě a stagnaci nebo zvýšení sazeb v ČR. Včerejší návrat EUR/CZK pod 33.0 na tom nic nemění.

      

       Vánoce uprostřed týdne a poměrně špatné počasí během prosince nás vedou ke konzervativnímu odhadu tempa růstu stavebnictví. Zveřejnění statistiky z odvětví, které tvoří méně než 5% HDP (měřeno přidanou hodnotou) cenami na finačním trhu nepohne. Po včerejším posílením koruny však bude zajímavý výsledek platební bilance. Nejdůležitější část běžného účtu - zahraniční obchod - již známe (-19,8mld Kč). Bilance výnosů za posledních 6 měsíců dosahovala v průměru deficitu v průměru -13mld. Kč. Přestože jsme poměrně optimističtí ohledně bilance služeb (i přes mizerné výsledky v minulých měsících) a bilance transferů, riziko vidíme jednoznačně směrem k vyššímu deficitu -30mld. Tržní odhad -26,5mld je poměrně optimistický.

      

       Historické časové řady ukazují poměrně výraznou korelaci mezi velikostí CZK-EUR spreadů a investicemi rezidentů do zahraničních dluhových cenných papírů. Během prosince vystoupal CZK-EUR spread u CZGB 3.7/2013 ze 46bp na 58bp. Na základě tohoto posunu by se portfóliové investice do dluhových papírů za prosinec mohly vyhoupnout do kladných čísel.

      

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.