Vystřízliví konečně trhy z euforie? / BIG EXPERT: týden od 29. 1. 2024

Na Wall Street či v sousedním Německu sice úvod letošního roku přinesl určitý oddych na akciových trzích, nicméně v druhé polovině ledna euforie následně nabrala druhý dech. Zkrátka trhy vlastně od listopadu vidí jen světlé zítřky, když ústředním motivem se zdá především vidina obratu na úrokových sazbách. Totiž, že centrální banky letos přistoupí k jejich výraznějšímu snížení. V kontextu se nejspíše již spustila zpětná rotace aktiv, která právě žene akcie do nových výšin. Investoři se tedy bojí, že na pevně úročených aktivech již brzy zase budou moci získat nevýrazné výnosy a obávají se, aby jim neujel vlak na akciích. Jenže dle mého, ten vlak nyní jede moc rychle.

Trhy se zdají být předražené. Ukazuje na to řada indikátorů. U indexu S&P 500 se například Price to Book Value blíží maximům z posledních 20 let. Zatímco obvykle se k ceně aktiv historicky akcie v průměru obchodují za trojnásobek, v současnosti za 4,5násobek. Z hlediska P/E jsme se dostali rovněž nad průměr, na více než 26násobek. Pouze z hlediska budoucích očekávaných zisků (Fwd P/E) se akcie až tak předražené nezdají. Ospravedlnit současný euforický vývoj by tak musely jedině samotné korporace svými reporty hospodářských výsledků. Tedy výraznějším nárůstem zisků, přinejmenším tak, jak trhy/analytici predikují. Důležité proto budou další reporty hospodářských výsledků, potažmo především výhledy. Akcie se totiž ani ne tak obchodují v závislosti na již vytvořených příjmech potažmo ziscích, ale právě především v očekávání těch budoucích čísel.

Firmám se dosud vcelku dařilo přenášet vliv inflačních vstupů do cen svých produktů/služeb. Na druhou stranu znát je také umírněná poptávka spotřebitelů. Přestože letošek je ve znamení zmiňované vidiny poklesu úrokových sazeb, pro firmy může nastávat situace zcela opačná. Dále totiž budou dobíhat starší úvěrové smlouvy za dohodnutých mnohem nižších úrokových podmínek, než jsou v současnosti, či ještě budou i přes očekávaný pokles sazeb. Společnosti potřebující financovat ať už svůj provoz či příp. i rozvoj za pomoci úvěrů, tak mohou mít letos v tomto ohledu mnohem větší nákladovost.

Zkrátka že by se firmám z indexu S&P 500 podařilo z hlediska souhrnných zisků letos překonat dosud rekordní rok 2022 nevěřím. Také proto považuji současnou euforii za přehnanou.

Jiří Zendulka, Kurzy.cz

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 29. 1. 2024.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

• Libor Stoklásek - AlgoImperial
• Jan Němeček - BH Securities
• Tomáš Pfeiler - CYRRUS
• Marco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnost
• Jiří Zendulka - Kurzy.cz
• Aleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.