ČEZ: Tempo plnění celoročních cílů naznačuje jejich možné zvýšení - Odhady výsledků

Den zveřejnění: čtvrtek, 9. listopadu 2023 v 7:00 CET

Vzhledem k vyšším realizovaným cenám elektřiny očekáváme, že ČEZ oznámí za třetí kvartál tohoto roku vyšší tržby a mírný růst zisku EBITDA. Čistý zisk ale poklesne zejména kvůli speciální dani z nadměrných zisků. Předpokládáme, že EBITDA vzroste v meziročním srovnání o +1,4 % na 30,5 mld. CZK při tržbách 88,1 mld. CZK (+9,4 % y/y). Čistý zisk klesne o téměř 50 % y/y na 9,4 mld. CZK. Tempo plnění stávající celoroční projekce naznačuje možnost zvýšení celoročních cílů.

Na výnosy se v tomto roce vztahují odvody z nadměrných tržeb podle zdroje výroby, kdy se odvede 90 % z částky nad stanoveným stropem. V případě ČEZu by se to mělo týkat hlavně výnosů z jaderných elektráren. Ve třetím kvartále odhadujeme asi 1 mld. CZK. Nepočítáme také se zisky z obchodování s komoditami, které ve stejném období loňského roku tvořily asi 5,5 mld. CZK. Realizovaná cena prodané elektřiny poroste, což bude znamenat růst výnosů. V našich projekcích odhadujeme 136 EUR/MWh (loni to bylo 110 EUR/MWh). Celkem by měl ČEZ podle našich odhadů dosáhnout tržeb ve výši 88,1 mld. CZK. To odpovídá meziročnímu růstu o +9,4 %. Inflace nákladových položek sníží růst zisku EBITDA na +1,4 % y/y a měl by tak dosáhnout 30,5 mld. CZK. Bez překvapení podstatně také vzroste efektivní daňová sazba. Je to dáno speciální daní z neočekávaných zisků (WFT), která se vztahuje na výroku elektřiny (60 % nad 120 % průměru 2018-2021). K tomu je ale nutné připočíst také standardní korporátní daň. V tomto čtvrtletí počítáme s výslednou sazbu ve výši 55 %. Po aplikaci klesne čistý zisk v meziročním srovnání o 49,7 % na 9,4 mld. CZK.

Celoroční projekce: Reportovaná čísla za první polovinu roku a náš odhad výsledků za 3Q23 jsou 84,6 % a 91,4 % ve srovnání s celoročním cílem na EBITDA a čistý zisk. Stávající projekce je na EBITDA 105-115 mld. CZK a 33-37 mld. CZK pro čistý zisk. Pro splnění celoroční projekce zbývá v posledním kvartále dosáhnout asi 17 mld. CZK zisku EBITDA a 3,1 mld. CZK čistého zisku. To se nám zdá minimálně splnitelné. Předpokládáme, že ČEZ své cíle splní. Stále ale také vnímáme možnost, že bude celoroční projekce zvýšena.

Autor: Bohumil Trampota