Růst sazeb po Jackson Hole zůstává ve hře

Druhý odhad německého HDP potvrdil stagnaci německé ekonomiky.

Jay Powell na setkání v Jackson Hole nakonec nevyslal jasný vzkaz směrem k zářijovém zasedání Fedu. Ve hře podle nás zůstává jak “poslední” růst sazeb, tak “déle-trvající” pauza. Nijak specifický nebyl také ohledně nové úrovně neutrální úrokové sazby a ponechal tak trhy v nejistotě také ohledně otázky dna nového cyklu snižování úrokových sazeb. Jinak se však šéf Fedu snažil zůstat naladěn na jestřábí notu a ujišťoval trhy o tom, že prioritou je stále inflační cíl na 2 %. I proto se zřejmě dolaru dál relativně daří a to nehledě na to, že páteční čísla z německé ekonomiky nás nakonec překvapila lehce pozitivně.

Druhý odhad německého HDP potvrdil stagnaci německé ekonomiky a to přesto, že výsledky průmyslu a zahraničního obchodu za červen ukazovaly na možnost revize směrem do záporu. V kontextu posledních velice slabých německých podnikatelských nálad však trhy vyhodnotily HDP za druhý kvartál jako “staré číslo”. Ostatně ani pohled do struktury výkonu největší evropské ekonomiky mnoho optimismu nenabídl. Německo se drželo nad vodou pravděpodobně jen díky dalšímu růstu zásob. Spotřeba domácností přešlapovala na místě (+0,1 % q/q) a klíčový zahraniční obchod dopadal na ekonomický výkon negativně. A soudě podle předstihových ukazatelů, německému exportně orientovanému průmyslu se zatím neblýská na lepší časy. Negativně na něj podle nás dopadne globální snaha po pandemii covid 19 normalizovat zásoby, stejně tak jako slabší poptávka z Číny i z USA.

Slabý výkon německé ekonomiky rozhodně není dobrou zprávou ani pro Česko. Na druhou stranu, pro českou ekonomiku je důležitější finální poptávka v Evropě než problémy německých exportů do Číny. Jak výrazně na českou ekonomiku dopadá “klopýtání” Německa nám ostatně pomůže v tomto týdnu dokreslit druhý odhad HDP (za Q2) v Česku a domácí srpnové PMI. Věříme, že přes negativní dopad Německa, bude dynamika českého hospodářství v nejbližších kvartálech “psát” trochu jiný příběh - o stabilizaci domácí spotřeby a poklesu úrovně zásob.