Sazby dolů ještě rychleji, než čekají trhy?
Už poměrně zaběhnutý příběh očekávaného vývoje sazeb v USA se dá shrnout následovně: Trhy čekají poměrně rychlý a razantní obrat v politice Fedu. Řada ekonomů a zástupci samotné centrální banky toto nadšení už dlouhou řadu měsíců chladí s tím, že sazby budou ve zkratce výš a po delší dobu. A pak je tu Deutsche Bank.
DB předpovídá mírnou recesi na konci letošního roku, sazby by pak podle následujícího grafu měly v jejích predikcích zamířit směrem dolů už v březnu 2024. V tom je tedy DB ještě razantnější, než zmíněné očekávání trhů a sazby by se podle ní měly na svém dnu dostat až k cca 2,5 %. V době, kdy by podle Fedu měly sazby ještě klesat (dot-plot vyznačený modrými trojúhelníky) pak DB předpovídá už nastartování nového cyklu a opětovný růst sazeb:
Zdroj: X
Ve zkratce se z pohledu akcií (a nejen jich) k popsanému vývoji dá říci, že je pokles sazeb „dobrý a špatný“. V prvním extrému by sazby klesaly kvůli tomu, že inflační tlaky výrazně a udržitelně klesají bez výraznějšího ochlazení ekonomické aktivity. „Špatný“ pokles sazeb by pak nastal v případě, že inflace nijak zvlášť neklesá, ale opak platí o ekonomické aktivitě. A v této souvislosti také připomenu, že (i) pro akcie nejsou vlastně rozhodující krátkodobé, ale dlouhodobé sazby a (ii) to ne v jejich absolutní výši, ale relativně k výši růstu zisků a toku hotovosti obchodovaných firem. Ideální je tak pro akcie onen pokles sazeb daný poklesem inflace, který by táhl dolů i dlouhodobé sazby (absolutně i relativně k růstu).
I ve vztahu k dlouhodobým sazbám, ale také k akciím a jejich fundamentální hodnotě by pak v grafu měly být nejdůležitější poslední vyznačené body. Tedy odhadovaná rovnovážná úroveň sazeb. DB ji vidí něco nad 3 %, dot-plot Fedu asi na 2,5 %. I zde ale platí, že rozhodující jsou sazby dlouhodobé a v této souvislosti připomenu mojí jednoduchou úvahu:
Pokud by potenciál americké ekonomiky byl na 2 % a inflace se vrátila k 2 %, nominální růst je na cca 4 %. Volně interpretovaná historie přitom naznačuje, že výnosy desetiletých dluhopisů by mohly odpovídat nominálnímu růstu a rovnovážné výnosy pak máme na oněch 4 %. Dokážou pak firmy stejně jako v předchozích desetiletích zvyšovat podíl zisků na příjmech (tj. zisky porostou rychleji než 4 %)? Nebo dochází ke strukturálním změnám, které tento trend obrátí a růst zisků a toku hotovosti bude pod 4 %, tedy pod výnosy? Kterému scénáři jsou blíže současné valuace je celkem zřejmé.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Přečtěte si také k úrokovým sazbám
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
06.05.2024 Distributoři EG.D a Bayernwerk spustili projekt...
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
Okénko investora
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Průlomové partnerství: Microsoft a Stockholm Exergi budou dekarbonizovat
Miroslav Novák, AKCENTA
Štěpán Křeček, BHS
Michal Brothánek, AVANT IS
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Okénko finanční rady
Petr Holub, Zoxo Financial s.r.o.
Tomáš Rosenkranc, Ušetřeno.cz
Tipy, jak vybrat spořicí účet: Nenechte se nachytat na podmínky bank
Marek Pokorný, Portu
Lenka Rutteová, Bezvafinance
Profi Credit čelí pokutě 4 miliony korun za nedodržování svých povinností
Tomáš Kadeřábek, Swiss Life Select
Zuzana Dubová, RekvalifikacniKurzy.cz
10 nejžádanějších rekvalifikačních kurzů roku 2024: Najděte svou novou kariéru
Lukáš Kaňok, Kalkulátor.cz
Distribuční sazba nebo poplatek za jistič. Co všechno ovlivňuje cenu elektřiny?
Petr Holub, MojeNebankovka