Pravidlo dvaceti a index utrpení v létě 2023
Při pátku jedna oddechovka – co nyní říká tzv. pravidlo dvaceti a co tzv. index utrpení? Možná nejvíce to, že pravidla mají své limity.
Následující obrázek ukazuje součet inflace a PE, tedy poměru cen akcií k ziskům na akcii. Pravidlo dvaceti vzniklo tak, že podle historických pozorování by tento součet „měl být“ právě dvacet. Z grafu začínajícího počátkem devadesátých let bychom nějaký jasný standard odvodili těžko, ale mezi lety 2000 – 2019 jsme v průměru hodně zhruba kolem dvaceti:
Zdroj: Twitter
Pokud bychom brali dvacítku za bernou minci, valuace by nyní musely klesnout asi o 4 procentní body na to, abychom se na ní dostaly. Jinak řečeno, PE by místo cca 19 muselo být na 15. Nebo by muselo dojít k rychlému poklesu inflace, což je velice pravděpodobně varianta, které věří většina na trhu. Mimochodem včera jsem psal o „pro a proti dalšímu zvedání sazeb“, což je do značné míry pro a proti přesvědčení o relativně rychlém poklesu inflace.
Metodologickou slabostí pravidla dvaceti je podle mne zejména deflace. Vezměme si extrémní příklad: Ekonomika padne do poptávkové deflace, ceny klesají 2 % ročně, ekonomická aktivita mrzne. Nicméně pravidlo dvaceti by v takovém případě implikovalo férové PE na 22. Tedy valuace dosažitelné jen v prostředí pro akcie hodně přívětivém. Stejnou metodologickou slabostí trpí i tzv. index (ekonomického) utrpení, jehož vývoj ukazuje dnešní druhý graf. Jde o prostý součet inflace a míry nezaměstnanosti:
Zdroj: Twitter
Sčítání inflace a nezaměstnanosti má svou jednoduchou logiku v tom, že čím vyšší čísla jsou, o to obecně ekonomicky hůře. Graf v této logice ukazuje „zlatá“ padesátá a šedesátá léta a návrat k nim v druhé polovině předchozího desetiletí. Ani tento ukazatel ale není konstruován pro deflaci spojenou s ochlazováním ekonomické aktivity. Ve výše uvedeném případě by index utrpení při 2 % deflaci a třeba 10 % nezaměstnanosti vycházel na 8. Stejně jako při 2 % inflaci a 6 % nezaměstnanosti. Z hlediska přívětivosti ale určitě nejde o ekvivalenty.
Pokud bychom chtěli zavítat do světa finance fiction, mohli bychom vytvořit fůzi obou konceptů, protože oba váží stejně jeden (procentní) bod nezaměstnanosti, inflace a valuací akcií. Mimo svět fi-fi bych pak uvedené bral jako odpočinkovější výlet do světa ekonomie a trhů. A možná hlavně připomínku, že některá pravidla a indikátory mohou relativně dobře fungovat v určitém prostředí a nastavení. Ale mimo tyto hranice se rozpadají. Nebo jsou taková pravidla všechna?
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Dlouho očekávaná událost ze světa kryptoměn. Přinese další halving bitcoinu nová maxima?
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz