V ČEZu věřit Woodům nebo Patrii ?

O úrovni analytiků Wood versus Patria

Vážení,

dal jsem si tu práci a porovnal modely DCF (diskontované cash flow), které používají společnosti jako klíč ke stanovení cílové ceny akcií, v tomto případě akcií ČEZ. Porovnal jsem modely DCF z posledních doporučení společností Patria (autor p. Soustružník) a Wood (autoři Unan a Vyskočil) jakožto bezkonkurenčně největších dealmakerů v našem SPADu !!

Výsledek porovnání v jednom z klíčových parametrů (perpetuity growth):

Patria, má jako výsledek modelu DCF cenu 120 Kč (bez kosolidace REAS) při požadovaném výnosu majetku (RRR) 10,8%, cash flow diskontuje pomocí WACC = 7,9% a jako perpetuity growth používá 4%

Wood má výsledek DCF cenu 129 Kč ( s konsolidací REAS) při požadovaném výnosu majetku 9%, cash flow diskontuje WACC = 7,5 - 7,9% a jako odpovídající perpetuity growth používá 0%

Zajímavé je použití perpetuity growth - odhad růstu po roce 2010, zatímco Patria používá 4% (3% inflace + 1% reálný růst), společnost Wood používá 0%. Jaký to má vliv na stanovení roční cílové ceny?

Model Wood při RRR=9%: PG=0% cíl 129 Kč, pg=2,5% cíl 191 Kč, pg = 4% cíl 272 Kč

Model Patria při RRR = 10,8%:  pg=0% 52 Kč, pg=2,5% 83 Kč, pg=4% cíl 119 Kč

Pokud někoho zajímá můj názor tak já se osobně domnívám, že realitě je monohem bíže model společnosti Wood, ovšem s tím že perpetuity growth by mohl být stanoven na alespoň 2,5% (inflace + reálný růst = 2 + 0,5). Výsledek je pak vidět výše cíl by byl cca 191 Kč !!!