Uspějí technologické tituly v boji s monetární politikou a rotací kapitálu? / BIG EXPERT - zahraniční trhy: týden od 18. 4. 2022

Technologické tituly, které tvoří značný díl hlavních zámořských benchmarků, se v posledních dvou týdnech ruku v ruce s probíhající výsledkovou sezónou dostávají pod investorských drobnohled. Výsledky hospodaření a zveřejněné reporty poodhalují spíše smíšený vstup do prvního kvartálu nového roku. Mezi stále lehce přetrvávající pandemií koronaviru, vojenským konfliktem na Ukrajině, nepolevujícími inflačními daty, neefektivitami s nedostatkem polovodičů a problémy s dodavatelskými řetězci se širší makroekonomické pozadí začíná stávat pro riziková aktiva lehce nepohodlné.

Z výše uvedených šoků může být rychle rostoucí technologický sektor nejvíce postiženým odvětvím. V prostředí rostoucích výnosů na dluhopisovém trhu jsme svědky rotace kapitálu nejen mezi jednotlivými třídy aktiv, ale také spolu s inflačními tlaky vnímáme přesun kapitálu z růstových do hodnotových akcií. Předseda FEDu Jerome Powell má během dnešní obchodní seance hovořit na jarním zasedání Mezinárodního měnového fondu. Powell se v odpoledních hodinách zúčastní panelové diskuse o globální ekonomice spolu s prezidentkou Evropské centrální banky Christine Lagardeovou a dalšími tvůrci měnových politik na jarním zasedání IMF a Světové banky v americkém Washingtonu DC.

Americká centrální banka na svém březnovém zasedání zvýšila úrokové sazby o čtvrt procentního bodu a míří k půlbodovému růstu na nadcházejícím květnovém jednání. Analytické domy se domnívají, že FED nepostupoval v boji s inflací dostatečně rychle a nyní lze z jeho strany očekávat mnohem agresivnější přístup ke zvyšování úrokových sazeb a utahování měnové politiky. Data z minulého týdne ukázala, že spotřebitelské ceny vzrostly v březnu o 8,5 %, což je nejrychlejší meziroční nárůst od roku 1981.

Technologicky zatížený index NASDAQ 100 se od začátku roku obchoduje zhruba o 15 % níže, přičemž akcie velkých gigantů jsou zužovány nemalými ztrátami - společnost Microsoft již odepsala přes 14 %, akcie Meta-Facebook propadly v roce 2022 o 40 %. Apple zapisuje 8% pokles a věhlasný Amazon se pouze s 9% ztrátou drží ještě relativně dobře, a to díky snížené citlivosti zisků k širšímu makroekonomickému prostředí. Investoři se nyní budou spoléhat na vedení vrcholového managementu, aby určil, zda se výhled technologických akcií nezhorší, než dojde ke konsolidaci a opětovnému růstu. Jak jsme mohli nedávno vidět u Netflixu, známky stagnujícího růstu a slabé vedení mohou ovlivnit i velmi oblíbené služby a stáhnout akcie s velkou tržní kapitalizací razantně níže.

Obzvláště zajímavé pro skupinu FAAMG budou jakékoli aktualizace o tom, jak se společnosti hodlají vypořádat s globálním nedostatkem polovodičů, který by se podle některých analytiků mohl protáhnout až do roku 2023 a nadále ovlivňovat základní dodavatelské a subdodavatelské řetězce. Je ironií, že rychlý a neočekávaný růst akcií související s prací z domova, jako se stalo u akcií společností Zoom Video, DocuSign a Netflix, podléhají rychlému výprodeji a v mnohých případech se obchodují níže, než za tržní ceny před pandemií. I když je pochybné, že by dynamika propadů setrvávala u skupiny FAAMG delší dobu, stále mohou existovat určité negativní dopady z toho, že management upřednostňuje krátkodobé projekty s možností vzdáleného přístupu na úkor dlouhodobějších iniciativ. Bez ohledu na výsledky je zřejmé, že tyto technologické společnosti budou stále více zakořeněny v našem každodenním životě.

Libor Stoklásek, Imperial Finance

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 18. 4. 2022.

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Ukazatel	Hodn. 19. 4.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	1 362,95	1 307	1 335	↓ -4,13	1 100 - 1 400	3	3
Dow Jones (US)	34 911,20	33 683	34 300	↓ -3,52	30 000 - 34 800	0	6
NASDAQ C.(US)	13 619,66	13 533	13 600	↓ -0,63	13 000 - 14 000	3	3
FTSE 100 (VB)	7 601,28	7 288	7 350	↓ -4,12	6 800 - 7 730	1	5
DAX (Něm.)	14 153,46	14 270	14 260	↑ 0,82	13 800 - 14 800	4	2
Nikkei 225 (Jap.)	26 985,09	27 067	26 900	↑ 0,30	25 500 - 29 500	3	3

Odhad expertů pro období 6 měsíců

Ukazatel	Hodn. 19. 4.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	1 362,95	1 338	1 385	↓ -1,81	1 150 - 1 500	4	2
Dow Jones (US)	34 911,20	34 250	34 600	↓ -1,89	31 000 - 36 000	3	3
NASDAQ C.(US)	13 619,66	13 883	13 800	↑ 1,94	12 300 - 15 900	4	2
FTSE 100 (VB)	7 601,28	7 408	7 525	↓ -2,54	6 600 - 7 800	2	4
DAX (Něm.)	14 153,46	14 650	14 500	↑ 3,51	13 200 - 16 100	5	1
Nikkei 225 (Jap.)	26 985,09	27 750	27 600	↑ 2,84	24 800 - 30 500	5	1

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Jan Němeček - BH Securities
Tomáš Pfeiler - CYRRUS
Marco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnost
Libor Stoklásek - Imperial Finance
Jiří Zendulka - Kurzy.cz
Aleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.