Výnosy vládních dluhopisů klesaly, tržní inflační očekávání zůstala ukotvena na vyšších úrovních

Zajímavý byl v posledních dnech vývoj výnosů 10letých státních dluhopisů v USA a v Evropě, kde jako benchmark platí německý Bund. Zatímco výnosy klesaly, zůstala tržní inflační očekávání ukotvena na vyšších úrovních. Jinými slovy investoři nezměnili názor na vyšší očekávanou inflaci, současně ale započítávají možnost pomalejšího oživení ekonomiky a apetit v rizikovějších aktivech tak klesá. K nervozitě přispívají především zprávy o rostoucím počtu nakažených koronavirem navzdory progresu v očkování populace – ve dvou největších ekonomikách eurozóny je plně naočkována již zhruba polovina populace, konkrétně Německo (56 %) a Francie (51 %), a pro srovnání Česko (49 %). V Evropě jsou nůžky mezi výnosem státního dluhopisu a inflačními očekáváními více rozevřené než v USA, což naznačuje, že pomalejšího zotavení se investoři obávají spíše na starém kontinentě. Ovšem nutno dodat, že za pohybem výnosů státních dluhopisů stojí řada dalších faktorů. Jedním z nich je například rozběhnutý program nákupu aktiv (QE) ze strany Fedu a ECB, který zvyšuje poptávku po státních dluhopisech, a tlačí tak jejich cenu nahoru, čímž dochází k poklesu jejich výnosů. Ze strany Fedu ale již trh očekává, že dojde brzy k oznámení omezení programu nákupu aktiv. Přeci jen americká inflace je aktuálně nad 5 % a situace na trhu práce se pozvolna zlepšuje. Jisté náznaky by od Fedu mohly zaznít už na konferenci v Jackson Hole, která se koná příští týden. Snížení QE by vyústilo v nižší poptávku po americkém dluhopisu, a jeho výnos by proto měl zamířit vzhůru. Avšak současně s očekáváním nižší poptávky trh již vyhlíží i nižší nabídku státních dluhopisů. Ministerstvo Financí USA nedávno oznámilo, že letos v listopadu plánuje snížit emisi dluhopisů, jelikož tlak na přísun dalších prostředků pro financování fiskálního stimulu mírně opadá. Výnos amerického dluhopisu by tak měl po omezení či zrušení QE menší prostor pro pohyb nahoru. Od ECB se oproti tomu očekává delší trvání monetárního stimulu.


Autor: David Vagenknecht, analytik
Editor: Lenka Kalivodová, analytička

Tým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.