Znepokojivé je hlavně tempo růstu dluhopisových výnosů

Akciové trhy se včera dostaly opět do výprodejového módu kvůli obnovenému silnému růstu výnosů na vládních dluhopisech a to globálně. „Benchmarkové“ výnosy u 10letých vládních dluhopisů v USA rostly intradenně z 1,37% až na 1,60%, nyní se pohybují kolem 1,5%. Nejvíce to „odnesly“ opět technologické akcie (Nasdaq -3,5%), které jsou na růst výnosů jednak citlivější a jednak za poslední rok nejvíce rostly, takže jsou první na řadě pro výběr zisků, kdy investoři s očekáváním rostoucí inflace a výnosů na dluhopisech přehodnocují alokace. Akciové trhy se pohybují na historicky relativně vysokých násobcích ocenění a rostoucí dluhopisové výnosy na toto ocenění tlačí, na druhé straně odráží rostoucí dluhopisové výnosy zlepšené ekonomické vyhlídky a potažmo tedy hospodaření firem, z fundamentálního pohledu se pro akcie tedy zatím příliš nemění, výsledková sezóna za 4Q20 byla velmi dobrá, kdy u indexu S&P500 nakonec rostly zisky přes 3% meziročně, zatímco se čekal pokles přes 9%. Krátkodobě negativní je hlavně rychlost růstu dluhopisových výnosů, jelikož 10leté americké výnosy kolem 1,5% jsou z hlediska absolutní výše zatím pod úrovněmi před vypuknutím pandemie u 2%, tato rychlost přiměla včera australskou centrální banku, aby mimořádně nakupovala dluhopisy a zpomalila růst jejich výnosů. Akciové trhy si musí na nové prostředí „zvyknout“, takže zvýšená volatilita z tohoto titulu může ještě nějakou dobu trvat, než se ustálí nová „letová hladina“ z pohledu oceňovacích násobků trhů. Akciové futures dnes nadále oslabují k 1%.

Jan Šafránek