Úrokové sazby a dluhopisy: Ve středu money market úrokové sazby stagnovaly. Interest rate swap úrokové sazby klesly o.. (5.9.2002)

Ranní zpráva
Investiční bankovnictví KB

• Ve středu money market úrokové sazby stagnovaly. Interest rate swap úrokové sazby klesly o 3-2bp.
• Ceny státních dluhopisů mírně vzrostly. Cena GB 6.95/16 stoupla na 121,05 a na bidu vynáší 4,780% (-1,4p). Cena státního dluhopisu GB 6,55/11 stoupla na 114,30 na bidu vynáší 4,589% (-1bp). Na krátkém konci výnosové křivky stagnoval GB 6,05/04 na 105,25 při výnosu 3,309% (-1,5bp).
• České dluhopisy včera ráno otevřely výrazně nahoru inspirovány nočním vzestupem U.S. Treasuries. Evropská data (PMI ve službách, HDP ve Francii) a pokles evropských akcií v ranním obchodování taktéž poskytly bondům podporu. Naopak domácí data - platební bilance za Q2 - neovlivnila ani měnový kurz, natož dluhopisy. Ve zbytku dne korunové dluhopisy ztrácely část ranních zisků vedeny zahraničním sentimentem. Středu bondy zavřely s mírnými zisky.
• Evropská data a sentiment jsou pro české úrokové sazby velmi důležitá. Uvolnění měnové politiky ECB je důležitým předpokladem pro další možné snížení sazeb ČNB. Česká centrální banka totiž potřebuje negativní úrokový diferenciál REPO sazeb, aby mohla účinně (bez ztrát) intervenovat proti koruně. Včerejší evropská data dále zvětšila prostor pro uvolnění měnové politiky ECB. Zejména PMI index ve službách vyslal negativní signál poklesem z 52,3 na 50,8 v srpnu. Sub-index zaměstnanosti klesl pod hodnotu 50,0 z 50,1 na 48,6. Navíc služby byly v Evropě jediným sektorem, který podporoval tvorbu pracovních míst. Zpracovatelský průmysl propouští pracovní sílu již od června minulého roku.
• Data platební bilance nezklamala a potvrdila spíše pozitivní výhled pro korunu. Běžný účet byl lepší než naše (spíše pesimistická) očekávání. Výrazného přebytku dosáhl finanční účet, kde se projevil především příliv FDI. Jejich čistý příliv dosáhl celých 4,8mld USD. Po odečtení velkých privatizací sice příliv stagnuje, předpokládáme však, že ke konci roku a v roce 2003 uvidíme další zlepšení. Data vytváří prostor pro posílení koruny a tím tedy i bondů.
• Velkým dnem před námi je pátek, kdy uvidíme americká data z trhu práce a německou průmyslovou produkci. Předpokládáme, že data naznačí spíše stagnaci než oživování důležitých ekonomik a budou pro dluhopisy příznivé.

• Delší eurové money market sazby ve středu klesly o 2-3bp. Interest rate swap sazby klesly o 6-0bp podle splatnosti.
• Ceny dluhopisů ve středu smíšeně. Cena 2Y benchmarku stoupla na 101,24 při výnosu na offeru 3,27% (-3,8bp). Výnos 5-letého Bundu byl v závěru 3,862% proti 3,880% předešlý obchodní den (-1,8bp). Cena německého desetiletého Bundu klesla na 104,503 při výnosu 4,422% (+0,7bp).
• Výnosová křivka v Evropě včera zvýšila svůj sklon. Výnosy delších bondů mírně korigovaly nahoru, poté co akcie odčinily část svých úterních ztrát. Naproti tomu krátký konec křivky byl podpořen horšími daty, které obnovují vírů v uvolnění měnové politiky ECB. HDP ve Francii v Q2 vzrostlo 0,5% q/q, což bylo méně než očekávání ve výši 0,6%. Negativní signál o evropské ekonomice vyslal PMI index poklesem z 52,3 na 50,8 v srpnu. Sub-index zaměstnanosti klesl pod hodnotu 50,0 z 50,1 na 48,6. Bohužel služby byly v Evropě jediným sektorem, který podporoval tvorbu pracovních míst. Zpracovatelský průmysl propouští pracovní sílu již od června minulého roku.
• Dnes se budeme soustředit na německou nezaměstnanost, která vzroste o 15tisíc. Německé factory orders budou mírně decelerovat svůj meziroční pokles na -2%. Naproti tomu ve Spojených státech ISM ve službách vykáže růst na 55 z 53,1. Po výrazných ziscích předpokládáme u bondů konsolidaci.

• Delší dolarové money market úrokové sazby ve středu klesly o 5-6bp. Interest rate swap sazby skončily smíšeně.
• Ceny Treasuries se včera skončily smíšeně. Cena 2Y-benchmarku klesla na 100 7/32 při výnosu 2,01% (+2bp). Cena 5Y Treasuries stagnoval na 101 3/32 při výnosu 3,01 (0bp). Cena 10Y benchmarku stoupla na 103 11/32 při výnosu 3,96% (-1bp).
• U.S. Treasuries včera ignorovaly data a udržely si své zisky. Výnosy na 10Y se pohybují na 40Y minimu a to i přesto, že akcie včera vymazaly 1/3 svých úterních ztrát. DJIA přidal 1,4%. Dluhopisy neklesaly ani v reakci na velmi vysoké prodeje aut, které naznačují, že spotřeba by mohla ve Q3 růst až o 4%. Zdá se, že výnosy jsou nesmyslně nízko v době, kdy spotřeba roste velmi slušným tempem. Je však otázkou, jak dlouho si spotřeba svou dynamiku udrží v prostředí zhoršujícího se trhu práce. Data z trhu práce uvidíme v pátek. Zájem o bondy byl včera podpořen prohlášením prezidenta Bushe, který řekl, že „ignorování Iráku jako hrozby není řešení“.
• Dnešní ISM data ze sektoru služeb vzrostou a zmírní obavy z propadu ekonomiky. Také jobless claims by se měly vrátit pod 400tis. Vyšší kladné číslo by měly vykázat factory orders. vše naznačuje, že dnes uvidíme korekci a Treasuries ztratí něco ze svých zisků.