Rozbřesk: Fed dnes sníží úrokové sazby, ty na trhu jsou však o dost výše

Sešlo se to docela hezky: v okamžiku kdy Fed musel provést největší likviditní intervenci na peněžním trhu od dob finanční krize, aby zkrotil krátkodobé úrokové sazby, jednají američtí centrální bankéři o tom, kterak upravit měnovou politiku. Od Fedu se každopádně dnes očekává snížení oficiální úrokové sazby (o dalších 25 bps), takže pokud se tak stane, nemělo by to trhy výrazněji rozhodit.

Co je však může rozhýbat více, je nová kvartální prognóza, která bude obsahovat i údaje o tom, kam by se podle amerických centrálních bankéřů měly oficiální úrokové sazby ubírat v následujících třech letech. Trh přitom bude eminentně zajímat, kde členové vedení Fedu vidí úrokové sazby na konci tohoto a příštího roku. Makroekonomicky vzato by se toho v prognóze příliš mnoho změnit nemuselo a mělo by se v ní objevit jen jedno snížení sazeb (o 25 bazických bodů) a to do konce tohoto roku. Tím by ovšem mělo dolaďování měnové politiky uprostřed tohoto cyklu skončit.

Vraťme se však na začátek k faktu, že se v pondělí dolarová depozita půjčovala nikoliv za sazby Fedu (tedy lehce přes 2 %), ale téměř za 10 %! Vysvětlit tento fenomén, který zřejmě pramení z nízké úrovně bankovních rezerv a naopak velkých rozpočtových deficitů, bude velký úkol pro šéfa Fedu Powella na jeho dnešní tiskové konferenci. Žádný jiný vzkaz než, že Fed je a bude připraven dodávat likviditu, jak bude třeba, by přitom neměl večer zaznít. Jinak řečeno vyznění tiskové konference šéfa Fedu by mělo být přiměřeně holubičí - v opačném případě hrozí, že duch finanční krize z roku 2008 vyplave na hladinu a dolarové peněžní sazby budou úplně jinde (čti výše), než si americká centrální banka přeje.

*** TRHY ***

CZK a dluhopisy
Koruna během včerejšího obchodování ztrácela, podobně jako ostatní měny v regionu, a nakonec se sesunula k hranici 25,90 EUR/CZK. Směr jí tedy udala všeobecná nálada na trzích a nepomohla jí ani zklidňující slova jednoho z členů bankovní rady o pravděpodobné stabilitě sazeb. Tomáš Holub dokonce uvedl, že se bude diskutovat, zda sazby ponechat nebo zvýšit, nikoliv snižovat.

Očekávání finančních trhů sice už není tak agresivní jako dříve, pokud jde o rychlost snižování sazeb v ČR, nicméně křivka dál zůstává invertovaná. My i nadále předpokládáme, že ČNB ponechá sazby na dalším zasedání, které je už příští týden, beze změny. A nakonec je nebude muset měnit ani ve zbytku letošního roku. ČNB si tedy nebude pohrávat s myšlenkou uvolňování měnové politiky po vzoru ECB. A vlastně ani nemusí, samotná slabší koruna uvolňuje měnové podmínky v ČR mnohem rychleji a bez nutnosti akce centrální banky.

Zahraniční forex
Maďarský forint vystoupal na nová historická minima a zatím nic nenasvědčuje tomu, že by mu maďarská centrální banka hodila záchranné laso. Guvernér MNB György Matolcsy totiž aktuálně uvedl, že nízké úrokové sazby s námi zůstanou velmi dlouho. Bez podpory MNB se tak může stát, že EUR/HUF, který již včera přelezl hranici 304, půjde ještě výše. Situaci samozřejmě může ještě komplikovat fakt, že dolarové sazby na peněžním trhu nejsou ukotveny a létají poměrně vysoko. Likvidita v emerging markets (a tedy i ve střední Evropě) tak může být v takové situace nižší, což může forint trápit ještě více než jindy.

Eurodolar bude samozřejmě sledovat večerní zasedání Fedu, přičemž americkou měnu může negativně ovlivňovat i vynucené dodávání likvidity na trh ze strany americké centrální banky (dnes by mělo jít o dalších 75 mld. USD).

Ropa
Ropa Brent během včerejšího obchodování odepsala více než šest procent a dnes ráno se propadá pod hranici 65 USD/barel. Výrazné zklidnění situace na trhu přinesla úterní tisková konference Saudi Aramca, na které státní ropný gigant potvrdil optimistické odhady o restartování produkce (tj. hypotézu o krátkodobém nabídkovém šoku). V prvé řadě tak Saúdové potvrdili, že jejich dodávky ropy na světové trhy zůstanou neohroženy (budou čerpat z domácích zásob). Za druhé pak oznámili, že již došlo k částečnému obnovení produkce a funkčnosti ropného komplexu Abkajk (přibližně polovina útokem ztracené produkce), přičemž k plnému obnovení těžby by mělo dojít nejpozději do konce tohoto měsíce.

Stále nezodpovězená však zůstává otázka, kdo stál za útokem na saúdské produkční kapacity, resp. jak se bude dále vyvíjet geopolitická situace na Blízkém východě. Neméně podstatnou je pak otázka, jak zvládnou Saúdové ochránit ropný komplex Abkajk proti případným dalším útokům. Z tohoto důvodu máme za to, že nejistota ani přes saúdské ujištění o stabilitě dodávek z trhu nevymizí a v cenách zůstane v nejbližších týdnech přítomna riziková přirážka, která je udrží nad 60 USD/barel.

Akcie
Americké akciové trhy uzavřely včerejší obchodní seanci mírně v plusu, když se v závěru dokázaly dostat na svá denní maxima. Index S&P 500 zpevnil o 0,3 % na hladinu 3005 bodů. Pod tlak se dostaly ropné tituly jako je Apache se ztrátou 8,6 %, Halliburton, jehož akcie ztratily 6,5 % nebo společnost Marathon Oil, která ukončila obchodování o 7,8 % níže. Naopak aerolinky American Airlines zpevnily o 3,1 % a například United Airlines o 1,4 %. Výrobce letadel Boeing posílil o 1,4 %. Společnost Nasdaq pak přidala 3,5 % díky vylepšenému doporučení od analytiků Oppenheimer s cílovou cenou 111 USD. Index S&P 500 posílil o 0,3 %, Nasdaq o 0,4 % a Dow Jones o 0,1 %.