Pasivně agresivní FED
Na poslední zasedání FEDu trhy příliš nereagovaly, což může budit dojem, že se vlastně nic nestalo. Přitom opak je pravdou: červnové zasedání bylo začátkem definitivního konce pokrizové éry. Navíc nám FED sdělil, že už v rozhodování nebude klást tolik důrazu na data. Obě změny jsou významné.
FED dlouho opakoval, že se v rozhodování řídí příchozími daty. Na svém červnovém zasedání však bez uzardění podruhé v letošním roce zvýšil sazby, a to přesto, že jádrová inflace v posledních měsících klesla nejníže (1,5 %) od prosince 2015, data z reálné ekonomiky (růst v 1Q17, nedávné maloobchodní tržby apod.) byla zklamáním, a že nejníže od prezidentských voleb klesla (tržní) inflační očekávání. Jedinými pozitivními daty v poslední době tak byla data z trhu práce, a to FEDu evidentně stačilo. Tedy společně se snahou ochránit svou kredibilitu nahlodanou tím, že v posledních letech prognózoval růst sazeb, ze kterého pak moc nebylo.
Ještě důležitějším než zmírnění váhy aktuálních dat v rozhodování bylo ohlášení detailů plánu normalizace rozvahy. Rozvaha FEDu totiž díky pokrizovým opatřením a několika kolům kvantitativního uvolňování nabobtnala až na současných 4500 mld. USD a FED se rozhodl, že je čas s tím něco dělat. Přístup, který zvolil, je něco mezi pasivitou a agresivitou: pasivní je to, že FED nezačne dluhopisy ze svého portfolia přímo prodávat, ale pouze přestane prostředky reinvestovat. Agresivní je jak časování (proč teď?), tak rozsah - u vládních dluhopisů se FED chce relativně rychle dostat na tempo poklesu bilance o 30 mld. USD / měsíčně, u MBS pak na 20 mld. Kdy ke spuštění tohoto plánu dojde, je zatím nejisté, vzhledem k detailnosti však zřejmě brzy.
Ačkoliv to nejsou malé změny, trhy si jich skoro nevšímají a po krátké době se tak zase otevírá mezera mezi agresivními očekáváními FEDu a očekáváními trhu. Vzhledem k posledním deseti letům bych si však znovu tipnul, že i tentokrát bude blíž realitě trh. Ten dluhopisový, kde jsou dlouhé výnosy na sedmiměsíčním minimu, si o potřebnosti agresivní pasivity myslí své.
Martin Lobotka, hlavní analytik Conseq Investment Management a.s.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Diverzifikace v době koncentrovaných akciových trhů – výzkum Goldman Sachs
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Za 1. čtvrtletí roku 2024 rozšířila ČNB „zlatý poklad“ o dalších téměř 5 tun
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři