Atlantik - Kilcullen - dluhopisy v 8.týdnu

Vývoj dluhopisového trhu (26. 2. 2007)

Trh minulý týden z velké části reagoval na vyšší než očekávanou inflaci ve Spojených státech a nižší hodnocení důvěry v německou ekonomiku. České dluhopisy reagovaly v závěsu, ovlivněny také nižší poptávkou ve středeční aukci.

Vyšší růst cen za měsíc leden měl znamenat mírně horší zprávy pro americké dluhopisy. Trh ale v současnosti klade větší důraz na zpomalení americké ekonomiky a sází na skutečnost, že se americkému trhu rezidenčních nemovitostí nepodaří znovu postavit na nohy. Horší data z trhu práce, výrazný pokles nově rozestavených domů tomu jen nahrávají. Analytici se tak domnívají, že výnosy vládních papírů půjdou ještě dolů.

Spojené státy:

O       Výnosy na trhu po středečních číslech lednového růstu cen šly nahoru, trh mírně ztratil, se čtvrtečním vyšším než očekávaným počtem nových žádostí o podporu nezaměstnanosti trh ale upřel své zraky opět spíše k nákupům.

O       V kontextu celého minulého týdne tedy výnosy nezaznamenaly dramatičtější změnu, celý týden končily o zhruba dva body níže. Dvouleté vládní dluhopisy nesou 4,80 %, desetileté nesou ještě méně, a to 4,67 % do splatnosti. Na trhu převažuje názor, že by se výnosy mohli v období dalšího měsíce dále snížit. Umírněný ekonomický růst, který se letos předpokládá by tuto variantu mohl podpořit.

O       Nesmíme však zapomenout na skutečnost, že měnový výbor Fedu a jeho rozhodování o budoucím nastavení úrokových sazeb vykazuje značnou citlivost na rizika vyplývající s očekávaného růstu cen finální produkce. Inflační rizika se v posledním půlroce mírně snížila, z posledního zasedání ale vyplývá, že Fed není tímto poklesem výrazněji přesvědčen a stále zdůrazňuje, že by se – pokud to situace bude vyžadovat – mohly sazby v americké ekonomice hýbat oběma směry.

Evropa:

O       Na evropském kontinentu se ve výnosech v minulém týdnu projevilo nižší číslo indexu ekonomických očekávání Ifo, který skončil níže než v lednu a ve kterém se také více než v lednu projevilo zvýšení DPH v německém hospodářství na úvod letošního roku.

O       Výnosy na trhu v minulém týdnu skončily téměř bez pohnutí. V delším časovém horizontu, se na celém trhu projevují komentáře prezidenta ECB Tricheta o zvyšování sazeb v letošním roce. Obavy z inflačních rizik mohou jednou nebo dvakrát posunout úrokové sazby výše, což trh ve svých výnosech také předpokládá.

O       Právě horší čísla předstihových ukazatelů i struktura růstu hrubého domácího produktu mohou dluhopisovému trhu spíše pomoci. Bližší pohled na růst německé ekonomiky totiž naznačuje, že domácí poptávka zůstává velmi křehká a na růstu se v minulém roce nejvíce podílely exporty.
 

Region střední Evropy:

O       V regionu střední Evropy se tento týden zasedá. Centrální banky budou rozhodovat, zda změní nastavení úrokových sazeb. Názor trhu je opět jednotný: žádná změna. U České národní banky se analytici shodují, že první změna bude někdy na počátku druhého pololetí. Výnosy u dvouletých dluhopisů se pohybují těsně pod hranicí 3,0 %.

O       Největší průvan zaznamenaly polské dluhopisy. Ty na ceně ztratily především po prohlášeních některých členů měnového výboru, že by se sazby měly navyšovat. Taková prohlášení posouvají výnosy na trzích výše, ceny instrumentů inverzně níže.

O       Bez zásahů na Slovensku se výnosy dluhopisů posouvají také výše, v minulém týdnu o 2,3 bodu. Zasedání místní centrální banky je na pořadu již úterý, také zde by byla změna sazeb velkým překvapením.

Robert Šíbl

Atlantik - Kilcullen Asset Management, a.s.