Reálné sazby, akcie a zlato – poslední dva roky přinesly rozpad starých vazeb
Na trhu může dlouho fungovat nějaký vztah a pak se najednou rozplyne jako pára nad hrncem. Týkat se to může reálných sazeb na straně jedné a zlata, či akcií na straně druhé. Co je příčinou?
Bank of America v následujícím grafu porovnává vývoj reálných výnosů desetiletých vládních dluhopisů s cenou zlata. O ní se často říká, že je s oněmi reálnými výnosy úzce propojena a graf to potvrzuje. Tedy až do roku 2022. Pak se cesty výnosů a cen žlutého kovu rozcházejí: Výnosy míří nahoru (v grafu obrácené měřítko), což by v souladu s předchozím vzorcem chování implikovalo výrazné oslabení ceny zlata. Ta ale namísto toho posiluje:
Zdroj: X
BofA činí v grafu jeden zajímavý krok. Píše, že ceny zlata v sobě diskontují kolaps reálných sazeb. V podobné logice ve vztahu k PE bychom mohli tvrdit, že valuace také diskontují prudkou korekci reálných sazeb. Zajímavé na tom z mého pohledu je, že stejně dobře by šlo uvažovat naopak: Reálné sazby v sobě mají „zabudovanou“ korekci valuací a cen zlata (tj., jsou to dluhopisové trhy, kdo lépe odhaduje budoucnost).
V logice BofA bychom u poklesu reálných výnosů hovořili o nějaké kombinaci vyšší inflace a nižších nominálních výnosů desetiletých dluhopisů. Pokud bychom graf vzali dokonce doslova, tak současná cena zlata by implikovala reálné výnosy na mínus 2 %. Pokud by se inflace držela kolem 3 %, nominální výnosy by musely klesnout na 1 % ze současných cca 4,5 %. Pokud by inflace klesala k 2 %, výnosy by se musely dostat k nule. Nyní těžko představitelné scénáře, které jsou extrémem i z hlediska dezinflačního nízkosazbového režimu, který panoval před rokem 2020 – viz graf.
Tento obrázek stejně jako zmíněný konec vztahu mezi reálnými výnosy a valuacemi akcií je pro mě spíše další ukázkou toho, co jsem psal v úvodu: Na trzích něco dlouho funguje a pak se to rozplyne jako pára nad hrnce. Ne nutně proto, že by se objevily nějaké úplně jiné závislosti a vzorce. Ale proto, že v těch stávajících vzorcích najednou začne dominovat jiná proměnná. U zlata jsou kvůli jeho povaze podobné úvahy hodně volné, ale dobře se to dá demonstrovat na akciích a oněch valuacích. Zde došlo „pouze“ k tomu, že rizikové prémie výrazně klesly a růstová očekávání zároveň výrazně vzrostla (AI…). A to svým vlivem naprosto převálcovalo vyšší reálné sazby.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Přečtěte si také
Zlato online
Datum | Jedn. | Kurz |
---|---|---|
30.04.2024 19:06 | 1 unce | 2 296,48 USD |
30.04.2024 19:00 | 1 unce | 2 295,73 USD |
30.04.2024 18:56 | 1 unce | 2 296,57 USD |
30.04.2024 18:46 | 1 unce | 2 295,44 USD |
30.04.2024 18:40 | 1 unce | 2 296,11 USD |
30.04.2024 18:32 | 1 unce | 2 298,17 USD |
30.04.2024 18:26 | 1 unce | 2 297,13 USD |
30.04.2024 18:20 | 1 unce | 2 297,36 USD |
30.04.2024 18:10 | 1 unce | 2 297,74 USD |
30.04.2024 18:06 | 1 unce | 2 296,90 USD |