Výdaje státního rozpočtu podpořily investiční dynamiku i ve třetím čtvrtletí (Slovenská ekonomika)

Výsledek státního rozpočtu je podporován růstem příjmů plynoucí z dobré ekonomické situace. Zvyšují se však i kapitálové výdaje vlády, které se v třetím čtvrtletí odrazí v celkové dynamice investic. Růst průmyslové výroby stagnuje v souladu s naší prognózou. Důvodem je především utažený trh práce, který se projevuje jak rekordně nízkou nezaměstnaností, tak i solidním růstem mezd. Spotřebitelské ceny zůstaly v září meziměsíčně nezměněné. Meziroční inflace tedy mírně zpomalila, a zaostala tak desetinu za naší prognózou.

Státní rozpočet skončil v září schodkem 610 milionů eur, což je téměř o 500 mil. eur méně než v září loňského roku. Rozdíl je způsoben především růstem celkových příjmů, zejména těch daňových. Rovněž výdaje se zvýšily, ovšem podstatně méně. Dobrou zprávou je, že rostou kapitálové výdaje. Ve třetím čtvrtletí bylo na investice vydáno celkem  564 mil. eur, přesto stále existují rezervy. Z evropských fondů Slovensko 4erpalo ke konci září pouze 14 % prostředků schválených na programové období 2014 až 2020. Vše tedy nasvědčuje tomu, že veřejné finance výrazně nadále přispívají k celkovému růstu investic. Státní rozpočet si letos vede lépe než minulý rok a podle našich odhadů skončí 0,8% deficitem v poměru k HDP, tedy nejlepším výsledkem v tomto hospodářském cyklu.

Dynamika průmyslové výroby nadále stagnuje. Jak v červenci, tak i v srpnu rostla průmyslová produkce tempem mírně nad 2 %, a to přesto, že ji nechybí domácí i zahraniční zakázky. Ty v prázdninových měsících vzrostly v průměru o 12 % meziročně. Průmyslovou výrobu brzdí kapacitní možnosti slovenské ekonomiky, především nedostatek zaměstnanců. Proto neočekáváme, že by na konci třetího čtvrtletí chytla druhý dech a její dynamika se v Q3 bude pohybovat lehce nad 2 % v průměru.

Nižší růst produkce se odráží v zahraničním obchodě. Ten si, poté co v červenci skončil malým přebytkem, připsal v srpnu poprvé v tomto roce deficit. Dynamika exportů i importů poklesla z dvouciferných čísel na polovinu. My ve své prognóze pro Q3 očekáváme nižší přebytek než jsme viděli ve druhém čtvrtletí, přesto, pokud vývozní dynamika výrazně v září nevzroste, zahraniční obchod skončí značně pod námi předpokládanými 800 mil. eur.

Míra nezaměstnanosti v září stagnovala na 5,4 % a zůstává tak na svém dosavadním minimu. Ve své prognóze na třetí čtvrtletí jsme předpokládali její mírný nárůst vlivem sezónnosti, především příchodu absolventů. Skutečnost ale ukazuje, že trh práce je tak napjatý, že všechny nově příchozí dokázal bez problému absorbovat. Míra nezaměstnaných mírně vzrostla v červenci, od té doby ale postupně klesá, a za celé třetí čtvrtletí zůstala v průměru na 5,4 %, to je o desetinu níže, než jsme očekávali.

Napjatost na trhu práce se také odráží v růstu mezd. Ty v průmyslu si v srpnu reálně připsaly solidních 4,4 % meziročně a podobně to bude i v září. Celkově tak reálná mzdová dynamika v průmyslu zrychlí v Q3 nad 5 % y/y.

Mzdy ale rostou výrazně i v ostatních sektorech, pouze v sektoru prodeje a opravy motorových vozidel meziročně poklesly. Očekáváme, že celkové reálné mzdy vzrostou ve třetím čtvrtletí o 4 % y/y.

Harmonizovaný index spotřebitelských cen vzrostl ve třetím čtvrtletí v průměru o 2,7 % meziročně, tedy desetinu méně, než jsme očekávali. Důvodem je zářijová meziměsíční stagnace spotřebitelských cen. Ceny táhla dolů především sezónnost, snížily se ceny dopravy a rekreací a kultury. Inflace v září tak v meziročním vyjádření zpomalila na 2,7 % ze srpnových 2,9 %.